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康华生物研究报告:天风证券-康华生物-300841-人二倍体狂苗持续放量,全年业绩高增长-201022

股票名称: 康华生物 股票代码: 300841分享时间:2020-10-22 15:37:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘海洋
研报出处: 天风证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 285 KB 分享者: 836****qq 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  前三季度收入同比+180.37%,归母净利润同比+288.47%
  公司发布2020年三季报,前三季度实现收入8.25亿元,同比+180.37%,归母净利润3.44亿元,同比+288.47%,扣非后归母净利润3.43亿元,同比+290.13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单三季度实现收入3.7亿元,同比+1479.79%,归母净利润1.61亿元,同比+4256.49%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司经营状况优异,前三季度经营性现金流净额为2.85亿元,同比+102.34%。预计受2019年二倍体狂免低基数、2020年需求旺盛等的影响,公司三季报中预计全年归母净利润增速108.91%~127.65%,归母净利润3.90-4.25亿元,全年业绩高增长。
  疫苗产品批签发大幅提升,提价和规模效应显现净利率同比+11.59pp
  公司前三季度批签发二倍体狂苗265.4万支,同比增加175%,ACYW135群脑膜炎疫苗102.2万支,同比+681%,预计营业收入中大部分由二倍体狂苗贡献。公司前三季度毛利率为95.3%,同比+2.31个pp,期间费用率为45.6%,同比-9.82个pp。其中销售费用率为35.64%,同比-2.74个pp,管理费用率为6.25%,同比-7.63个pp,财务费用率为-0.82%,同比-0.8个pp。2020年新一轮已完成狂犬疫苗招标的省份,公司人二倍体细胞狂犬疫苗平均中标价从280元提升至340元,涨幅约21.4%,加之公司经营管理效率提升,规模效应逐步显现,前三季度净利率为41.65%,同比大幅提升11.59个pp。
  加大研发投入力度,扩大二倍体狂苗产能满足市场需求
  2020年公司继续加大研发投入,公司前三季度研发费用率为4.53%,同比+1.36个pp。公司目前在研项目共有人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)固定化生物反应器培养工艺、吸附破伤风疫苗等8项,未来公司将丰富产品种类,增强综合竞争力,预计后续疫苗研发、生产、销售等业务推进有望加速。
  公司在现阶段300万支/年产能的基础上进一步扩大人二倍体细胞狂犬疫苗产能:1)病毒性疫苗二车间正在进行技改,目前处于GMP现场检查阶段,投产后,人二倍体细胞狂犬疫苗产能将增加200万支/年;2)建设温江疫苗生产基地,预计2023年疫苗生产基地一期建设实施完成后,人二倍体细胞狂犬疫苗产能600万支/年。上述项目全部完成后,公司冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)产能将达到1,100万支/年,将有效提升公司产品生产能力及竞争力。
  看好公司未来发展,上调至“买入”评级
  公司所处疫苗赛道在多重因素的推动下已经进入黄金发展期,监管趋严下利好优质疫苗企业发展。随着宠物数量增加,狂苗市场空间广大,公司独家产品人二倍体狂苗有望凭借更高的安全性和有效性,不断提升市占率,我们看好公司狂苗未来的发展,上调20/21/22年净利润预期由3.70/4.76/5.96至4.24/6.56/9.7亿元,EPS分别为7.07/10.94/16.18元,上调评级由“增持”至“买入”。
  风险提示:研发进度、结果低于预期;人二倍体狂犬疫苗等产品销售低于预期;政策风险;疫苗公共安全事件风险;新冠疫情负面影响超预期

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