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钢铁行业研究报告:川财证券-钢铁行业深度报告:不锈钢深度,需求持续渗透,产业利润转移上游镍矿-200929

行业名称: 钢铁行业 股票代码: 分享时间:2020-09-30 21:00:48
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 许惠敏
研报出处: 川财证券 研报页数: 27 页 推荐评级:
研报大小: 1,419 KB 分享者: yg1****35 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点
  疫情促发不锈钢下游渗透率提高,不锈钢表需4月份以来双位数增长
  3月份疫情恢复后,国内有色、黑色等工业品价格和需求多呈现V型反转。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内不锈钢需求二季度以来持续双位数增长,表观需求增速位居所有工业品首位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)微观调研显示,后疫情时代,医药、石化、建筑等领域的不锈钢需求出现新增亮点。需求渗透,叠加上游供应洗牌,不锈钢行业个股值得关注。
  我国不锈钢产能世界第一,但短板在于镍矿稀缺和高端成品工艺空白
  2019年,全球不锈钢产量5222万吨,中国产量占比56%。但我国镍矿资源仅占全球3%。且国内镍矿多以硫化镍为主,多用于生产纯镍。受制于国内资源限制,我国镍矿资源基本来自菲律宾和印尼的进口。2014年以来,为发展其国内工业,印尼镍矿出口政策频繁变动,促发国内不锈钢供应洗牌。另一面,我国大量不锈钢高端材仍依赖于进口。尽管我国已经在压力容器行业的超级奥氏体不锈钢、核电用挤压不锈钢等刚实现了进口替代,但仍有大量高端新材料领域属于空白。
  印尼仍为镍价重要扰动因素,贸易流通形式由镍矿过度至NPI
  铁水、镍、铬铁合金等原料成本占不锈钢生产成本70%左右。镍金属(镍铁、金属镍、废不锈钢)占不锈钢生产成本55%,铬金属占总成本17%。全球镍价波动幅度较大,铬价整体价格比较平稳。因此,市场对不锈钢成本关注焦点主要集中在镍矿。
  印尼作为全球第一大镍矿生产国,其红土镍矿占全球比例40%。2013年之前,全球镍矿出口贸易以印尼和菲律宾为主,两国出口量占全球贸易总量80%以上。2014年以来,印尼开始限制镍矿原矿出口。印尼原矿出口禁令倒逼印尼出口形式由原矿转为镍铁(NPI)和不锈钢成品。自2014年青山、德龙、新兴铸管、万向集团等中国企业纷纷在印尼投资不锈钢产业链,印尼镍铁(NPI)和不锈钢产能迅速增加回流至中国。
  需求高增长,看好镍矿资源优势或工艺领先的不锈钢企业
  经历2013年以来印尼镍矿出口政策反复波动后,产业链利润更多被上游镍矿资源垄断,下游冶炼企业盈利空间收窄。对于不锈钢产业链企业来说,核心竞争力无非两个方向:占有镍矿资源/轧制工艺精进,前者靠量,后者靠质。不锈钢需求端渗透率持续提升,供应端成本梯度高,建议关注成本处于优势或产品工艺存在差异化的不锈钢个股。
  风险提示:国内外疫情变化,印尼镍矿出口政策变化
  

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