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万华化学研究报告:国信证券-万华化学-600309-重大事件快评:万华化学10月MDI挂牌价大幅上调-200925

股票名称: 万华化学 股票代码: 600309分享时间:2020-09-30 17:03:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 商艾华,龚诚
研报出处: 国信证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 834 KB 分享者: vic****_G 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
  2020年9月25日,万华化学再次上调MDI挂牌价,10月聚合MDI分销市场挂牌价环比上调2600元/吨,直销市场挂牌价上调2600元/吨,纯MDI挂牌价上调1800元/吨,涨幅环比均显著增大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  国信化工观点:
  1)万华化学上调2020年10月MDI挂牌价。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)万华10月聚合MDI分销市场挂牌价较9月上调2600元/吨至19600元/吨,直销市场挂牌价为19600元/吨,较9月上调2600元/吨;10月纯MDI挂牌价19800元/吨,比9月价格上调1800元/吨。海外生产商近期也纷纷上调挂牌价,9月17日上海巴斯夫9月聚合MDI挂牌价较月初上调1000元/吨至18500元/吨,上海科思创纯MDI新单一口价较前期上调700元/吨至17300元/吨。
  2)国内外需求支撑显著,四季度检修价格将会持续坚挺。出口需求方面,2019年国内聚合MDI出口量占比达到27%,疫情影响下4月国内聚合MDI出口同比降低50%,截止7月国内聚合MDI降幅收窄至15%,TDI降幅转正至11%。国内需求方面,伴随着下游基建地产、汽车和家具等需求回暖,行业库存已显著消化,后续四季度历史看行业内装置将进入检修季,供需端双重利好下,未来四季度价格仍有上涨空间。
  3)公司产业链成本优势显著,产业链下游拓展将巩固龙头地位。公司在行业下行周期表现良好的盈利能力,静待油价和需求回暖。当前基建地产需求复苏在即,MDI产品逐步走出低谷。需求端,房地产、汽车和家电需求持续回暖,价格端,在检修和需求双重利好下MDI价格从6月开始持续上涨,预计下半年将带来盈利修复。公司眉山项目稳步推进,公司眉山一期25万吨高性能改性树脂项目将于2020年建成,二期项目开始启动,公司沿新材料方向拓展的战略将逐步落地。
  投资建议:
  虽然全球经济受疫情影响,对化工品的需求较为低迷,但是当前国内多套MDI装置处于检修阶段,MDI价格6月份以来保持坚挺。在下半年基建需求逐步复苏的预期之下,我们对公司全年业绩保持乐观预期,预计公司2020-2022年归母净利润分别达到89/138/157亿元,同比-12/55/14%,EPS分别为2.84/4.39/5.00元/股,对应当前PE分别为25/16/14倍。我们看好公司在聚氨酯行业的龙头地位,以及在石化及新材料产业链上的拓展延伸,维持“买入”评级。
  风险提示:
  1)疫情影响聚氨酯产品下游需求增长不及预期;
  2)油价巨幅震荡导致石化产品盈利受影响;
  3)新建项目投产速度低于预期。
  

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