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建筑装饰行业研究报告:天风证券-建筑装饰行业专题研究:美股建筑股为何持续创新高?-200924

行业名称: 建筑装饰行业 股票代码: 分享时间:2020-09-25 16:21:32
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐笑,岳恒宇
研报出处: 天风证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,278 KB 分享者: sun****821 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  房地产市场回暖,美股建筑股屡创新高
  在全球疫情的影响下,供应链断裂与大面积停工导致2020年初美国建筑业市场需求大幅缩减,建筑商股价持续跳水,标普房屋建筑商行业精选指数(HBSI)一度跌破3000。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】然而,从四月初开始,房地产市场和建筑股却出现了强劲的回升趋势,HBSI指数持续上升,甚至超过了2019年的高点,最高达到5361.3。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)建筑行业龙头企业霍顿房屋(DHI.N)、莱纳房屋(LEN.N)等过去120日股价涨幅超90%。全国7月所有房屋类型的全国现房价格中位数为304,100美元,较2019年7月(280,400美元)增长8.5%。NAHB住房市场指数(HMI)表明,建筑商对新建独户住宅市场的信心在8月份增加了6点,至78点,超过了市场预期的73点。整个美国新建筑预计支出从2019年的1.3万亿美元变动到2023年的1.45万亿美元,市场涨幅可观。
  木材价格与货币政策共同作用,美国房屋建筑行业景气高涨
  需求端:美国的普通多层住宅一般都采用木结构,木结构的装配式建造技术也相对成熟。通常,美国房屋建造总成本中,木材原料占到20%以上,整个木架构的搭建占成本的60-70%。木材的需求基本上也就代表了美国房屋建筑市场的需求。疫情期间,部分高收入人群向城市外围扩散的避难行为使得木结构房屋需求不断扩大,居家办公等时间增加也使得大批普通民众空间需求上升。从四月开始,房屋建筑的回暖趋势反映在了美国建筑业最重要的原材料——木材期货的价格上。
  供给端:由于新冠疫情的影响,木材砍伐量减少,许多处理木材的工厂也处于停工状态,疫情期间积压的工程与新的建筑需求却接踵而来,这使得市场上各种尺寸的木材供应十分有限。7月,软木标准价格上涨40%以上,买家仍在恐惧性采购以确保自己的库存。美国西部市场SPF木材供应商将大多数订单延期至八月底,甚至二级供应商也因用光了库存木材而无法发货。
  除去最本质的原材料驱动,建筑股的不断上涨也有货币政策刺激房地产的原因。为了刺激低迷的经济,美国联合储备委员会在2020年3月23日推出了无限量QE计划,给市场增加了4万亿美元的流动性货币。消费者手中现金的增加,加上2019年建筑业持续复苏的情况下美联储的低利率政策,原本对美国居民来说负担较高的住宅支出不再高昂,住宅投资也成为了一项可行的投资活动。整个房地产市场在疫情期间反而被激活了。
  美股建筑股创新高对我国建筑行业的启示
  装配式木屋制造技术在美国已经非常成熟,成本控制得当,生产效率也很高,再加上美国优越的自然林木条件,木质房屋在美国成为主流是必然的。而在中国,装配式还没有发展起来,城市地区人口密度大,所建住宅密集且大多是高层建筑,需要较好的防火性能和承重性能,加之从成本端考虑,目前多采用现浇体系混凝土结构。此外,在房屋施工流程上,美国相对来说较为简便,房屋从申请到完工耗时很短。中国则需要较长的批复、审核流程,周期较长,建材价格、建设环境发生变化可能性也较大,美股建筑股上涨逻辑没有办法照搬到A股中。
  我国建筑安装工程费用构成中,材料费占比达到了65-70%,材料的价格变化是影响工程造价的主要因素。建筑行业中,传统的施工总承包模式由于物价波动引起的价格调整一般会有合约规定具体的调价原则和方法,可以抵消一定风险。但是当建材价格大幅波动时,条款就会失去公允性,市场呈现一边倒局面,工程项目也会出现亏损,其中,野外作业量大的企业,如几大央企受到的损失会更大。需要提前采取一定措施预防。
  风险提示:木材价格回落可能较大;美国房市属于短期繁荣;宽松QE政策容易积累风险
  

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