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重庆百货研究报告:东方证券--重庆百货动态跟踪——整体上市预期明朗!-070611

股票名称: 重庆百货 股票代码: 600729分享时间:2007-06-11 08:54:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张曼
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 244 KB 分享者: jun****on 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  评价:1、承认整体上市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2、我们推测换股增发就是现实方案。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)整体上市带来多方面益处:1、解决同业竞争。2、考虑新世纪高管的持股,我们认为对重庆百货高管进行股票期权激励是现实选择。其后,公司发展势头将非常良好。A、考虑重庆百货门店运作都很优良、门店成功率很高,主要在于费用率高(是可以控制下来的、而非有的公司发展低主营收入的低效亏损门店带来的高费用、低市销率),我们认为激励完成后,重庆百货的资产获益
能力将较快提升。B、新世纪拥有良好的管理团队,外延和内生增长良好,资产负债率较高,如果增发并与重庆百货合并,我们认为公司成长将更快。
  盈利预测和定价:如果方案在今年实施(按解决同业竞争承诺时间表8-9 月,至少年内应当实施),那么对于原有资产的盈利能力年内我们保持原有预测0.49 元,考虑激励因素提升原有资产08 年盈利能力从0.57 到0.62 元,参考新世纪的超强盈利能力以及扩张能力,我们按照08 年30PE 增发,采用08 年原有资产50 倍PE拉低成40PE计算(新世纪资产净利润高于重百,但考虑其他资产进入,我们按50:50 份额计算),按照目前行业定价标准,公司增发前合理价格在31 元。维持增持评级。
  长期价值:该股是我们长期看好的长青树之一,目前前景明朗,即使公司调控07 年业绩,长期投资者也可以再无顾虑。
  风险提示:公司风险主要在于整体上市方案的未具体确定风险(除新世纪外一些质量较差资产同时上市风险)。走出重庆在四川扩张的前期风险。快速扩张带来的业绩反映滞后风险。整体上市后管理团队的磨合风险(我们认为强强联合风险不大)

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