事件：
　　1）公司发布2020半年报，上半年公司实现营收12.01亿元，同比增长2.26%；上半年实现归母净利润6.45亿元，同比增长6.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年，公司营收、归母净利润均高于此前预告中值，在全球新冠疫情影响下，公司稳步前行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2）关于调整2018年限制性股票激励计划部分业绩考核指标的公告，由于新冠疫情在全球快速蔓延，公司重点海外市场的经济活动也受到显著冲击，公司董事会认为在此特殊时期更需要鼓舞公司员工士气。因此，公司董事会同意调整2018年限制性股票激励计划中2020年公司层面业绩考核指标，将“以2019年营业收入及净利润为基数，2020年营业收入及净利润增长率不低于20%”调整为“以2019年营业收入及净利润为基数，2020年营业收入及净利润均实现同比增长”。
　　乘风破浪，稳步前行，上半年公司受疫情影响，但云办公终端业务表现亮眼
　　上半年，公司SIP桌面终端业务实现营收9.52亿元，同比下滑6.09%，但毛利率较去年同期提升了3.14个百分点；公司会议产品实现营收2.03亿元，同比增长41.51%，毛利率较去年同期下滑了2.56个百分点。分区域来看，来自美洲营收贡献同比下滑1.54%，欧洲同比增长0.75%。
　　我们认为，业务中仍有亮点，公司于19年开始布局云办公终端，20年上半年成立了独立的产品线，报告期内新冠疫情的爆发使得个人远程移动办公终端得到了更加广泛的市场认知，需求快速增长，得益于此，云办公终端产品线销售业绩实现了超过180%的增长幅度，达到了4474.01万元。同时，公司持续加大研发投入，上半年公司研发投入占公司销售收入的比例为8.66%，公司研发和技术服务人员占比近50%。
　　单季度来看，公司20Q2实现营收5.51亿元，同比下滑14.11%；20Q2实现归母净利润2.80亿元，同比下滑19.16%，扣非后利润同比下滑23.18%。我们认为，公司上半年业绩出现下滑，主要是由于：1）公司主要收入来自于海外市场，由于新冠疫情在全球快速蔓延的不确定因素，导致公司业务发展受阻；2）表观数据来看，由于2019年受中美贸易冲突的影响，公司也采取了一些防御措施，包括经销商提前增加库存等，推高了公司19年上半年业绩增速，尤其是二季度。
　　短期公司受疫情影响业绩增速有所放缓，不改中长期发展逻辑
　　公司作为全球UC解决方案龙头，截至今年上半年，公司近80%收入来自于海外地区。桌面通信终端是公司长期以来的主营业务，SIP话机业务处于行业领先地位。根据Frost&Sullivan的相关报告显示，亿联网络SIP话机2019年的市场份额为29.5%，市占率持续增长，连续三年位居全球第一。
　　短期受疫情影响，公司收入放缓，但随着全球复工带来的需求释放，公司桌面终端产品仍保持极强的竞争力，云办公终端业务收入上半年呈现180%的同比增速，短期重点关注需求拐点、公司云办公终端放量、以及Zoom终端合作。中长期来看，公司持续加大对会议产品的投入，产品竞争力、渠道稳步推进，随着疫情缓解，公司业务或迎来新一轮快速增长的机遇。
　　受全球疫情影响，公司重点海外市场的经济活动受到严重冲击，今年业绩增速放缓，我们将20年~22年的净利润由16.26亿元、21.12亿元、27.21亿元下调至13.8亿元、18.7亿元、24.36亿元，同比增速分别为11.73%、35.59%、30.18%，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外疫情短期无法得到控制导致公司海外业务发展滞缓、SIP话机行业竞争格局加剧、视频会议业务发展不及预期等