事件:公司发布中报,2020年上半年实现收入31.36亿元,同比增长17.43%;实现归母净利润4.61亿元,同比增长0.02%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
Q2业绩快速修复,上半年业绩增速转正
2020年上半年实现收入31.36亿元,同比增长17.43%;实现归母净利润4.61亿元,同比增长0.02%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在一季度利润下滑近29%的情况下,公司上半年实现利润的正增长。在不确定性大环境中体现了较强的抗风险能力,体现了业务结构的健康性和公司战略的有效性。
上半年毛利率29.57%,同比降0.22pct;净利率14.57%,同比降2.27pct。我们认为,净利率下降主要与毛利率下降、管理费用、财务费用增长有关。期间费用方面,上半年管理费用/销售费用/财务费用分别同比增长22.80%、9.47%、43.97%,财务费用增长较多主要系增加外部融资,利息支出较多。上半年经营性净现金流5.52亿元,同比增长33.62%;现金收入比81.44%,同比下降8.51pct;应收账款与合同资产同比增长36.39%,增长较多,主要系疫情影响地方政府审批流程等因,回款有所滞后。
固废、排水增长强劲,供水、燃气受疫情影响较大
分业务来看,上半年固废/燃气/供水/排水业务分别实现收入16.66亿、8.16亿、4.01亿、1.95亿,分别同比增长51.71%、-12.09%、-4.84%、36.96%。固废业务虽然受疫情影响,部分运营项目产能利用率不足,但受益于新增合并深圳国源股权、以及新增南海三期、常山、宣城、饶平等项目投产,实现了高速增长;排水业务受益于提标改造后的提价;燃气和供水业务受疫情影响工程安装收入,此外燃气受疫情期间要求配气价格限价的政策影响,收入有所下降。
项目建设进度正常推进,年内还将投产8050吨/日
围绕“大固废”战略,公司上半年新增常德、平和、枣庄3个垃圾焚烧项目,新增规模2700吨/日;建设进度方面,上半年新增投运南海三期、常山、宣城、饶平等4个垃圾焚烧发电项目,新增产能4100吨/日,已投运规模达到1.59万吨/日;在建项目已于2季度全部复工,根据公司披露的预计进度,2020年内还将有8050吨/日项目投产。
盈利预测与投资评级
继续看好公司战略与执行力,预计2020-2021年将实现净利润10.57亿元、13.49亿元,对应当前股价PE分别为19倍、15倍,维持“买入”评级。
风险提示:项目进度低于预期、融资成本高于预期、疫情后续影响大于预期