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三花智控研究报告:东方证券-三花智控-002050-业绩符合预期,新能源车热管理盈利比重快速提升-200812

股票名称: 三花智控 股票代码: 002050分享时间:2020-08-13 09:08:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜雪晴
研报出处: 东方证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 671 KB 分享者: big****t1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点
  业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年实现营业收入53.18亿元,同比下滑8.8%,归母净利润6.43亿元,同比下滑7.1%;扣非归母净利润5.82亿元,同比下滑9.3%;二季度实现营业收入28.35亿元,同比下滑7.1%,归母净利润4.32亿元,同比下滑0.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司拟每10股派发现金红利1.0元(含税)。
  毛利率略下滑,现金流改善明显。上半年毛利率27.8%,同比下降0.5个百分点,其中二季度毛利率29%,同比下降2.2个百分点。上半年汽车零部件毛利率同比下降3.6个百分点,制冷空调零部件业务毛利率同比下降0.1个百分点,预计主要受下游汽车及家电行业受疫情冲击影响。期间费用率14.7%,其中管理费用率5.9%,同比增加0.7个百分点,研发费用率4.5%,同比增加0.3个百分点。经营活动现金流净额为11.05亿元,同比增长33%,大幅改善,主要因为本期购买商品、接受劳务支付的现金减少。
  新能源车业务快速发展,汽零业务进入日系配套体系。上半年汽零业务实现收入9.5亿元,同比增长24.3%,占营业收入比重为17.9%,同比增加4.8个百分点;实现净利润1.70亿元,同比增长7.8%,占公司归母净利润的比重为26.5%,同比增加3.7个百分点,盈利贡献进一步提升。上半年汽零业务收入中新能源汽车收入占比达到57%,较去年同期增加14个百分点,大幅增长,公司新能源汽车业务市场竞争力强。公司在现有客户中积极推动集成模块项目,有望进一步提升单车价值量;在现有客户基础上,实现日系客户关系破冰,进入丰田供应商体系;汽零海外稳步发展,波兰厂区实现投产。预计公司汽零业务营收和盈利贡献有望进一步提升。
  制冷空调业务下半年有望改善。上半年制冷空调电器零部件业务收入43.68亿元,同比下滑13.8%;实现净利润4.73亿元,同比小幅下滑11.6%。公司制冷空调业务继续推进全球化,越南工厂自建基地已竣工;上半年受国内和国外疫情冲击较大,随着各国逐步复产复工,下半年有望持续改善。
  财务预测与投资建议:略调整毛利率,预测2020-2022年归母净利润15.05、17.01、19.19亿元(原15.6、17.16、18.97亿元),可比公司为新能源及家电公司,可比公司20年PE平均估值61倍,目标价25.62元,维持买入评级。
  风险提示:新能源车热管理配套、家电制冷配套量低于预期、微通道和亚威科业务低于预期,影响盈利增长;原材料上涨超预期及汇率波动的风险。
  

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