一、事件概述
　　8月12日，公司发布2020年中报，公司2020H1实现营收59.93亿元，同比下降15.3%；实现归母净利润9.04亿元，同比下降30.93%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，Q2公司实现营收30.34亿元，环比增长2.54%；实现归母净利润4.74亿元，环比增长10.45%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　二、分析与判断
　　柔性生产应对价格冲击，以量补价，Q2业绩改善显著
　　受市场供需、产品价格下滑以及疫情影响，公司2020年上半年实现营收59.93亿元，同比下降15.3%。销量方面，公司上半年肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品和多元醇分别实现销售132.79、18.04、9.93、30.33、31.85万吨，其中有机胺在上半年销量同比增长3.50%，实现营收8.79亿元，同增2.21%。价格方面，公司报告期内产品价格均有所下降，其中肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇对应的均价为1339、4873、5791、2249、3702元/吨。公司利用“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式，积极适应市场需求变化，降本增效，Q2业绩改善显著。
　　产销联动效应持续加强，新材料项目落地在即
　　上半年，公司持续加强产销联动，调整产品结构，实现产销有序衔接，Q2主要产品产量共计231.87万吨，环比一季度增加81%；主要产品销量共计215.12万吨，环比增长94%，其中有机胺、己二酸及中间品、多元醇单季销量为10.27、6.12、17.22万吨，环比增长32.18%、60.63%和17.70%。目前，公司精己二酸品质提升项目完成进度为65%，预计年底可投产，项目投产后己二酸盈利能力将进一步增强；30万吨/年的酰胺及尼龙新材料项目进度为35%，项目投产后己内酰胺成本将进一步下降。
　　产品价格逐渐回暖，看好公司长期发展
　　据百川资讯，2020年8月公司尿素、己二酸、液氨等产品价格均有不同程度的上浮，其中尿素中小颗粒报价上调至1760元/吨；己二酸挂牌价上调200元/吨，执行7200元/吨；液氨价格上调100，出厂报价现金2750元/吨，其余大部分产品价格维持稳定。公司在行业周期下行的情况下，持续发挥大生产管控集约效应，深挖装置和系统潜力，低成本优势更加显著。
　　三、投资建议
　　预计公司2020-2022年每股收益分别为1.35、160和1.85元，对应PE分别为19、16和14倍。参考基础化工板块当前平均89倍PE水平，看好公司长期发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　产能投放不及预期，原材料价格波动风险，产品价格波动风险。