主要观点：
　　2020/21年我国小麦库消比维持高位，价格不具备大幅上涨基础。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　美国农业部2020年7月供需报告预测，2020/21年度全球小麦产量7.69亿吨，国内消费量7.52亿吨，期末库存3.15亿吨，库消比33.5%，较19/20年度提升1.7个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我国小麦产量和消费量均为全球最高，2006-2019年小麦自给率均值高达106%，仅进口部分优质专用小麦满足特定需求，2020/21年度我国小麦预期库消比高达123.8%。受小麦饲用替代需求旺盛、国内主产区小麦托市收购持续推进影响，主产区小麦价格或将继续走高；然而，政策性小麦库存量高企，小麦整体供需格局宽松，价格不具备大幅上涨基础。
　　水稻国际价格仍需关注疫情发展，国内价格或呈稳定运行态势。
　　美国农业部2020年7月供需报告预测，2020/21年度全球大米产量5.03亿吨，国内消费量4.98亿吨，期末库存1.86亿吨，库消比37.3%，较19/20年度提升0.2个百分点。我国大米产量和消费量均居全球首位，近5年稻谷产量在2.1亿吨左右波动，消费量约在2亿吨上下，库消比从11/12年17%飙涨至19/20年86.24%，远高于全球平均水平。后续国际稻米价格走势需密切关注印度等主产国新冠肺炎疫情发展形势，以及越南、泰国等主要出口国的贸易限制措施；由于我国国内大米自给率高，价格调控工具完备，价格或呈稳定运行态势。
　　玉米饲用需求提升+临储库存消化，国内玉米价格有望继续上行。
　　美国农业部2020年7月供需报告预测，2020/21年度全球玉米产量11.63亿吨，国内消费量11.6亿吨，期末库存3.15亿吨，库消比27.2%，较19/20年度下降0.6个百分点。主产国（美国、巴西、欧盟、阿根廷等）或面临新冠疫情防控隔离措施带来的劳动力短缺，对新作种植和玉米收获产生不利影响；主要出口国（美国、巴西、阿根廷、乌克兰、欧盟等）或面临短期封关导致物流运输中断带来的价格波动。美国疫情最为严重的区域为东部，已逐渐向中部延伸，需密切跟踪美国中部偏北、巴西玉米种植区受新冠疫情影响。玉米是我国种植面积最大、产量最高的粮食作物，2016年产量达到历史峰值2.64亿吨后，开启去产能之路。国家粮油信息中心披露8月玉米供需平衡表，预计2020/21我国玉米播种面积4112万公顷，同比略降0.4%，产量2.615亿吨，同比略增0.3%，总消费量2.93亿吨，同比略降0.3%，供需缺口2454万吨，需进一步消耗库存。我们判断，畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存持续消化，国内玉米价格有望继续上行。
　　全球大豆价格或见底回升，需紧密跟踪新冠疫情和中美贸易战。
　　美国农业部2020年7月供需报告预测，2020/21年年度全球大豆产量3.63亿吨，国内消费量3.64亿吨，期末库存0.95亿吨，库消比18.1%，较19/20年度下降1.5个百分点，低于1992/1993年度至2018/2019年度均值21.3%近3.2个百分点，全球大豆价格有望见底回升。我国大豆年进口量占当年消费量80%左右，因此，国内外大豆价格走势联动性强。我国大连期货交易所现上市两个大豆期货品种--黄大豆1号和黄大豆2号，两个品种主要区别在于，黄大豆1号仅允许非转基因大豆进行交割，而黄大豆2号可以使用转基因大豆及符合黄大豆2号交割标准的非转基因大豆进行交割，与CBOT大豆表现出更强的联动性。然而，中美贸易战和新冠疫情增加了大豆供给的不确定性，我们需要紧密跟踪美国、巴西大豆播种和运输情况，以及中美贸易战进展。
　　投资建议：
　　我们判断，国内玉米价格趋势上行，玉米种子公司有望受益，建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。
　　风险提示：
　　病虫害影响；极端自然灾害影响；农业政策调整；贸易纠纷等。