报告关键要素:
　　公司以食品制造和餐饮服务为主营业务，坚持“餐饮立品牌、食品创规模”的发展方向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】食品板块随产能释放及销售网络的扩张，中长期成长空间有望被打开；餐饮板块，稳中求进，以广东省为突破点，长期有望成为全国知名品牌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）食品及餐饮均以“粤式”为主打，相互协同作用明显，此外，公司强强联手老字号品牌陶陶居，食品及餐饮业务均相似，未来协同作用释放可期。短期受疫情影响，餐饮业务受挫，但速冻食品需求被激活，月饼供给端境外竞争对手受疫情打击，叠加2020年为月饼大年，食品板块有望保持高增长。
　　投资要点:
　　食品板块：①月饼产品竞争优势：广式月饼市占率较高，公司作为广式月饼领头雁，品牌力突出，定位中高端，价格亲民具有优势；品类丰富，深耕传统口味的同时，积极开发新兴口味，顺应潮流。速冻产品竞争优势：速冻食品行业增速快，空间广阔，速冻米面制品集中度较高，公司速冻食品定位粤式点心，差异化竞争抢占细分赛道，与餐饮业务高度协同，增速及毛利率均处于上升通道，领先同业竞争对手。②增长逻辑一：近年来食品产能利用率在100%附近波动，产销率近100%未来食品制造产能稳步释放，据我们测算2022年月饼/速冻产能将增加至2.14/5.22万吨，产能瓶颈突破后为业绩增长提供支撑。增长逻辑二：线下渠道省内外扩张可期，2019/2020Q1省外收入增速高达38%/51%；线上电商渠道高速增长，15-19年CAGR达到36%，乘直播电商之风，老字号品牌焕发新活力。
　　餐饮板块：①竞争优势：公司餐饮业务主要经营粤菜以及广式点心，“广州酒家”品牌已经成为粤菜的典型代表，品牌矩阵丰富，覆盖消费者范围广，在竞争激烈的广州餐饮市场已形成品牌优势，规模虽小但增速快于同业竞争对手，成本及质控机制同样十分优秀。②增长逻辑：门店数量扩张节奏稳健，维持一年1-2个的扩张速度，疫情过后门店扩张及异地拓展节奏有望加快，新开门店的坪效未来有望提升，门店数量扩张叠加坪效提高驱动餐饮板块稳健增长。
　　投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润达到4.41/5.98/6.95亿元,同比增长14.7%/35.7%/16.2%，对应EPS为1.09/1.48/1.72元，8月6日股价对应PE为40.6/29.9/25.8倍，20年动态PE对比食品可比公司估值仍较低，分业务进行估值2021年目标市值约220亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险因素：1.宏观经济下行风险2.食品安全风险3.原材料上涨风险4.产能释放与销量增长不匹配风险