行情回顾：本周中信国防军工指数涨跌幅17.62%，位列29个一级板块涨跌幅第1位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国防军工三级行业中,国防军工、兵器兵装、航空军工、航天军工及其他军工都处于涨势，涨幅分别为17.62%、14.25%、22.74%、13.25%及17.26%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前中信军工一级行业PE在98X左右。
　　我们认为，国内外宏观环境的双重刺激催化近期板块走强，军工板块公司基本面向好撑起军工估值。
　　周边局势动荡，与美国、印度摩擦升级，成为军工板块热度催化剂：中美方面，美国对中国的军事挑衅进一步升级，中美在台海、南海擦枪走火的可能性也陡然增加。中印方面，自今年4月以来，印度多次单方面越线侵权与蓄意挑衅，导致中印边境局势持续紧张。
　　政治局势方面，美国当局利用疫情激化中美矛盾，同时，中期选举临近更是加速中美关系步入“冷淡期”。自疫情以来，美国当局多次指控中国为全球新冠疫情的始作俑者，总统特朗普蓄意称新冠病毒为“中国病毒”，试图转移其国内矛盾，赢得政治筹码，导致中美人民关系降至冰点。美国民意在一定程度上是由政治精英阶层塑造的结果，而被“塑造”的民意也反过来限制政治精英的执政理念。因此，美国两个总统候选人都将矛头指向中国，除特朗普外，民主党总统候选人拜登也将中国的崛起视为对美国的严重挑战。
　　除美国民意以外，中国本身的快速崛起使美国认为其国际地位遭受威胁，促使美国两党在制衡中国方面达成一致。美国两党不约而同将制衡中国作为其重要政治筹码的原因除民意所向之外，更重要的是中国在国际政治、经济和科技地位的崛起使美国感到威胁。因此大选当前，新总统当选人未决，但根据目前两位总统候选人的执政理念，未来限制中国发展的大方针不会改变。
　　当前周边军事挑衅频发和宏观环境不确定性成为催化剂导致军工板块短暂走强。然而从长期来看，美国对中态度或许不会因大选落定而缓和，更加说明我国国防现代化、信息化建设的重要性。强国必强兵，我国军工板块行业景气度有望长期向好。
　　宏观经济层面，由美国挑起的逆全球化苗头叠加疫情影响或将长期影响国际经济贸易，“内循环”重塑健康产业链。国际经济形势的变化让传统“外循环”受损严重，加强国内大循环成为巩固国内的产业链实力、对冲海外经济波动风险的有力武器。5月14日，政治局常委会首次提出了“两个循环”概念。随后在5月23日两会期间，总书记强调要“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。6月18日，刘鹤副总理在陆家嘴论坛开幕式上表示“一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成”。军工行业作为国家重要发展方向之一，国外技术、人才封锁较其他行业更为严格，“外循环”先天较为薄弱，因此军工科技创新以及全产业链自主布局具有重要战略意义。
　　投资建议：受益于“内循环”，我们建议两条投资主线：第一，型号量产带动上下游繁荣，价值中初见成长。受益于我国空军、海军加快推进国防现代化进程，新型号不断列装批量生产，我国航空产业链尤其是战斗机、直升机与发动机等主机厂所确定性和预期性最强。建议关注中直股份、航发动力和中航沈飞。同时，型号量产叠加自主化发展需求，大幅增加军民两用半导体芯片行业弹性，尤其是部分“卡脖子”军用芯片有望成为芯片行业自主化发展的突破口，成长性凸显。建议关注振华科技、和而泰。
　　第二，“内循环”促进北斗系统对GPS的替代，政策利好加快国内产业发展。国内已具备一定规模和水平的芯片制造生产研发能力，全面建立自主芯片产业的大趋势已经形成，国产北斗芯片已实现规模化应用。北斗高精度应用推广取得长足的发展，产业链日渐完善，经济和社会效益日益显现。北斗导航系统在智慧城市、交通运输、公共安全、减灾救灾、农业渔业、精准机控、气象探测、通信、电力和金融授时等众多领域得到广泛应用。各行业应用方兴未艾，北斗与5G、通信卫星等技术方向结合带来新的活力。随着5G商用时代的到来，北斗正在与新一代通信、区块链、人工智能等新技术加速融合，与交通运输、农林牧渔、电力能源等传统应用领域业务的融合也不断深化。北斗高精度可支持亚米级精度定位，未来有望广泛运用于行业应用和大众应用，有望迈向“标配化”发展的新阶段。建议关注北斗高精度相关公司海格通信、中海达、北斗星通、振芯科技、华力创通、华测导航等相关公司。
　　风险提示：订单不达预期；产能释放有限；军费增速下降；疫情影响行业产能；国企改革不及预期；国防现代化进程不及预期；卫星互联网建设不及预期