投资要点：
　　事件：公司发布公告，全资子公司合肥移远智能制造中心已完成12条产线的建设及安装、调试工作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前已进入投产阶段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　智能制造中心投产有助于增强公司产品快速交付能力。随着物联网应用场景逐渐丰富，包括车载运输、智能家居、移动PC等对定制化需求的响应速度以及交付能力提出更高的要求，建设智能制造中心将有力提升公司研发和产品交付能力，提高产品质量和运营效率。
　　智能制造中心投产有助于降低部分代工成本。公司前期采取将产品生产外包给信太通讯、佳世达和伟创力等委托加工厂的模式，2018年-2019年的加工费分别为1.62亿元和2.27亿元，占总成本比例分别为7.53%和6.98%。此次智能制造中心项目投产后预计年产能约5000万片，而2019年LTE与LPWA系列单片加工费分别为4.48与2.39元，如全部用来生产LTE与LPWA系列产品有望节省加工费用1.20~2.24亿元，根据前期公告披露该项目固定资产投资预计2.80亿元，如顺利投产将产生良好的经济效益。
　　销售+研发+规模优势推动持续增长。公司依托90+全球代理商建立全球性的销售网络，并持续推进数十个国家的新产品认证，全球性的销售网络支撑了其产品出货量的高增长；通过与下游积极沟通，持续不断推出包括用于各细分应用场景的系列模组，可提供从模组到应用解决方案再到云平台管理的一站式服务；规模上，2019年全年模组出货量超过7500万片，全球市场份额稳步提升。
　　投资建议。预计2020-2022年，公司分别实现营收59.88亿元、79.04亿元和100.50亿元，分别实现归母净利润2.60亿元、3.65亿元和5.58亿元，对应EPS为2.43元、3.41和5.22元，当前股价对应PE分别为82.31x、58.64x和38.33x，对应PS分别为3.57x、2.71x和2.13x，参照同行业上市公司估值水平，给予2020年PS估值区间3.90x-4.21x，对应2020年价格区间218.49-235.85元，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，费用管控不力，新产品进展不及预期。