扫一扫,慧博手机终端下载!
位置: 首页 > 公司调研 > 正文

顾家家居研究报告:光大证券-顾家家居-603816-跟踪报告:可选复苏标杆,长期逻辑清晰-200804

股票名称: 顾家家居 股票代码: 603816分享时间:2020-08-04 17:46:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 金星,朱悦,甘骏
研报出处: 光大证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 593 KB 分享者: 艾尔****德 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866
【研究报告内容摘要】

  ◆沙发行业复苏,龙头价位段下沉驱动市占率提升
  软体家居如沙发、床垫是偏装饰类产品,家装属性较弱,产品属性较强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】疫情结束后,家居需求逐步复苏,或因家装刚需,或因改善性需求。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,在社交电商和疫情双重催化下,沙发线上渗透率实现较快提升。根据淘数据,2020年4/5/6月行业线上销售量&额同比皆超过50%的增长。顾家家居作为沙发龙头企业,在行业洗牌期主动出击,推出更多大众定位产品,契合线上定位,市占率提升,增速超越行业。
  ◆软体行业受渠道变化影响较小,产品力+渠道力驱动龙头公司提升市占率
  家居行业近年受到精装修和家装渠道的分流,专卖店业态普遍承压。但软体家居轻装修、轻服务,受渠道变化影响较小,公司的成长性更加聚焦于零售渠道布局及产品力提升。而且由于沙发线下门店坪效较低,零售门店盈利难度加大推高竞争门槛,已经逐步形成双寡头的竞争格局,行业马太效应明显。目前行业集中度仍较低,CR2(顾家敏华)仅约10%(销售额口径),具备较大提升空间。
  ◆家居外销进入复苏通道,顾家出口业务有望环比改善
  由于欧美4-5月疫情加重,家居零售卖场停业,家居出口业务受到较大阻力。随着海外零售业复工,消费者家居消费需求增加,家居外销也进入复苏通道。根据我们的产业调研,家居外销7月出现明显的环比改善。同时由于海外家居线上消费渗透率快速提升(从2019年的22.3%提升至2020年6月的42%),家居出口业务也有望通过跨境电商等新渠道复苏。
  ◆聚焦行业中长期成长性,关注渠道零售变革、产品升级
  根据我们的报告《裂变与重生,寻找家居行业千亿市值公司的成长路径》中分析,随着地产进入存量时代,家居企业要实现更加长远的发展还是需要回归零售渠道,突破原有效率较低的单品类商业模式。未来家居行业需要在渠道端向零售转型,实现渠道成本规模效应的提升;同时,家居产品的重要性也日益凸显,2019年顾家和敏华分别推出了更加新颖、适合年轻人的产品,收入增长显著。
  ◆行业长期必将走出千亿市值零售巨头,顾家战略与管理领先优势明显
  此外,我们认为随着中国B端供应链整合以及零售连锁业态效率提升,家居行业也将走出多品类的零售平台型公司。而实现这一长期路径,背后离不开强大的管理能力与高效的组织架构。顾家家居2018年开始组织架构调整,内部开启零售化改革,2019年初见成效。当前公司信息化能力已得到大幅提升,标准化装修、仓储物流等供应链整合持续推进,同时通过零售区域中心改革,将组织管理向终端靠近,加强对零售的管理与介入。我们看好公司未来标准化门店形态的培育与形成,长期具备巨大成长空间。
  ◆盈利预测、估值与评级
  短期维度,我们看好顾家家居受益于家居内外销修复实现收入&业绩加速增长,沙发受渠道变化影响小、行业集中度提升空间大,是可选消费中复苏最快的赛道之一。
  中长期维度,我们看好顾家家居通过持续的零售转型与供应链整合,成长成为家居行业的零售型平台公司。
  我们维持公司2020-2022年EPS预测为2.27/2.69/3.14元,当前股价对应20-22年PE分别为25/21/18倍,维持“买入”评级。
  ◆风险提示:
  地产销售不及预期,市场陷入恶性价格战,海外疫情全面加重。
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com