公司业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2020上半年实现营业收入69.94亿元，同比增长38.80%；归属于母公司股东净利润15.05亿元，同比增长31.18%；扣非后归属于母公司股东净利润15.13亿元，同比增长28.58%；对应EPS0.94元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2020Q2单季实现营收43.59亿元，同比增长58.79%；归母净利润9.88亿元，同比增长53.23%；二季度疫苗产品快速恢复，业绩超预期。
　　自主产品升级放量，代理产品持续高增长。2020年上半年，公司自主产品预充装ACYW135多糖疫苗已中标22个省份，批签发量达179万支（+291.72%）；预充装AC结合疫苗已中标27个省份，批签发量达147万支（+541.07%）；预充装Hib疫苗已中标23个省份，批签发量达111万支（+291.86%）；三联苗AC-Hib因为注册申请未受理未获批签发，冻干剂型正在加紧研发。今年4月，结核类诊断试剂宜卡——重组结核杆菌融合蛋白（EC）药品成功获批，该产品已顺利准入江西、海南2个省份。2020年上半年,四价HPV疫苗批签发366万支（+29.80%），九价HPV疫苗批签发216万支（+83.13%），五价轮状疫苗批签发217万支（+24.66%）,代理产品保持高增长。
　　研发管线值得期待。2020年上半年研发投入1.40亿元，同比增长37.03%。母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）正在审评审批，预计下半年获批上市；公司现有在研结核类产品4个，与已上市的微卡、宜卡构建了完整的“结核病诊断、预防、治疗”体系。四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）等已进入临床Ⅲ期，公司自主研发疫苗管线丰富，逐步进入收获期。公司与中科院合作研发新型冠状病毒疫苗（CHO细胞），目前处于Ⅰ、Ⅱ期临床阶段，在国内研发进程中处于前列，值得期待。
　　盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为28.40亿元、35.60亿元、45.57亿元，对应EPS分别为1.77元、2.23元、2.85元，当前股价对应PE分别为96.5/76.9/60.1倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：核心产品销售不达预期的风险；新产品获批进度不达预期的风险；疫苗行业安全性风险。