[Table_Summary] 天津港(600717)公布集团资产注入初步方案，具体内容如下：
l 天津港董事会决议向集团发行股份购买码头资产及主要辅助资产，拟购买的资产基本囊括了集团目前经营的集装箱、散杂货、原油及成本油、滚装、客运等所有的码头资产和权益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于在建的30 万吨原油码头，集团承诺竣工验收后将置入股份公司。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）集团同时承诺未来新建、开发和运营码头项目，股份公司有优先投资权和收购选择权。
l 本次拟发行股份不超过22600 万股，发行对象为天津港集团。拟收购资产目前暂估价值约为41亿元，公司初步估计该资产07 年可实现净利润3.96 亿元。收购发行价为公告日前20 个交易日公司股价的100%，即18.17 元。
点评:
l 资产收购价格优惠较大。公司初步预计收购的资产07 年可实现净利润3.96 亿元，收购价格为18.17元，若发行2.26 亿股，对应收购PE 为10.4，远低于现有港口07 年接近30 倍PE 的估值水平，也低于国际上一般15 倍的收购估值。
l 资产注入有利于公司经营多元化，降低公司业绩波动风险。本次收购资产不但包括了油品、煤炭、集装箱、滚装和客运码头资产，还包括相关的物资供应、货运、理货、代理等服务资产，业务趋向多元化可以降低公司未来的业绩波动风险，同时为公司未来的业务发展如港口物流奠定了基础。
l 资产注入有效降低了公司与集团的同业竞争和关联交易，有利于公司充分分享滨海地区的发展机遇。本次资产注入后，集团与公司的同业竞争将大幅降低，公司的经常性关联交易将较06 年减少约45%，股份公司可以充分享受到滨海地区带来的发展机遇。
l 资产注入增厚公司07 年业绩0.18 元，增厚效应为45%，维持“推荐”评级。由于详细数据尚未披露，我们根据公司对收购资产07 年的盈利预计进行大致预测。公司初步预计收购的资产07 年可实现净利润3.96 亿元，股份2.26 亿股，收购后07 年EPS 为0.58 元，增厚0.18 元，增厚效应为45%。停盘前股价为21.91 元，对应07 年动态PE 为37.7。看好滨海地区给公司带来的良好发展机遇，维持公司的“推荐”评级。