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银行业研究报告:华西证券-银行业点评报告:6月票融拖累信贷规模,社融增速再上台阶-200710

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2020-07-11 09:19:31
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘志平,李晴阳
研报出处: 华西证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 642 KB 分享者: qqw****ar 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件概述:
  央行公布上半年金融和社融数据:6月新增人民币贷款1.81万亿元,同比多增1474亿;人民币存款增加2.9万亿,同比多增6300亿;M2增速11.1%环比持平上月,同比提高2.6个百分点;M1增速6.5%,环比降0.3个百分点,同比提高2.1个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月新增社融3.43万亿元,同比多增8099亿元;月末余额增速12.8%,同环比分别提高1.6和0.3个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  总体看,上半年合计新增人民币贷款12.09万亿元,同比多增2.42万亿,合计新增社融20.83万亿元,同比多增6.22万亿。
  分析与判断:
  6月,信贷投放力度保持了延续性,居民消费、按揭贷款需求持续回升、企业流动性边际改善。整体上半年来看,在政策密集刺激下信贷和社融放量,信贷投放的节奏和结构上也均体现了逆周期调节政策对实体的支持;Q2以来居民短贷和中长贷延续修复节奏,企业贷款中中长贷占比持续提升。未来货币政策在保持总量下将更注重提升货币政策工具“直达实体”的能力。
  6月信贷投放保持延续性,Q2居民消费回升、票融下降
  6月新增人民币贷款1.81万亿元,剔除年中季节性因素、同比多增1500亿元,规模多增的趋势延续,结构上:1)6月居民部门信贷新增9815亿元,已超过对公贷款规模,同比多增2198亿元,其中短贷需求持续修复的同时,中长期贷款单月增量6349亿元,在疫情之后按揭贷款延续回升的基础上6月又有明显的提升;2)企业贷款新增9278亿元基本持平上年同期,短期贷款同比小幅负增,但环比看逐月改善,反映疫情后企业流动性的恢复;中长期贷款新增7348亿元,同比多增3595亿元,在企业新增贷款中占比持续回升至79.2%;票据缩量2104亿,为2018年4月以来首次负增,或受到6月票据套利监管影响。结合央行7月1日起下调再贷款、再贴现利率,监管未来将更注重提升货币政策工具“直达实体”的能力,后续信贷投放也将稳中有升。
  上半年新增信贷投放12万亿,结构上二季度居民贷款有更明显的修复
  上半年整体来看,政策密集调控下信贷放量增长12.08万亿,同比多增2.42万亿,节奏上Q2环比Q1边际放缓,但同比多增仍超万亿。结构上,Q2居民贷款较Q1疫情期间显著多增,弥补企业贷款少增,同时企业短贷修复、政策引导中长贷投放加码,企业流动性持续改善。考虑到之前监管表态“全年贷款新增预计近20万亿,社融规模增量超过30万亿”,下半年8万亿的信贷增量空间,较19年下半年仍多增1万亿,信贷投放仍将保持较强力度。
  6月社融增速上行至12.8%高位,贷款和未贴现银行承兑汇票贡献主要增量
  6月新增社融3.43万亿元,同比多增8057亿,虽然增幅边际收敛,但余额增速同环比分别提升1.6和0.3个百分点至12.8%,再创近两年新高。各组成部分均同比多增:1)6月企业债融新增3311亿元,同比多增1872亿元;政府债新增7400亿元,同比多增533亿元,共同拉动社融提速。2)表外融资规模增长853亿元,同比多增近3000亿元,主要来自表外未贴现承兑汇票贡献2189亿元增量。3)投向实体经济的贷款新增1.9万亿,同比多增2306亿,仍是社融主要贡献因素。
  上半年总体来看,社融增量合计20.83万亿元,同比多增6.22万亿,增幅近30%。结构来看,对实体发放的人民币贷款占同期社融规模的59.2%,同比降9.4个百分点,主要是Q2以来政策重心调整,政府债发行放量、企业直接融资规模提升、表外业务缩量趋缓,共同促进Q2非信贷类社融规模合计新增4.49万亿,环比Q1的3.67万亿再上台阶。
  6月M1增速回落、M2增速保持11.1%高位,居民储蓄率提升
  6月M1增速6.5%,同比提高2.1个百分点,环比高位小幅回落0.3个百分点,6月以来市场流动性边际收紧;M2增速连续三个月持平于11.1%高位,同比提升2.6个百分点。
  6月存款新增2.9万亿,同比多增6300亿元,其中企业存款、财政存款以及非银机构存款分别同比少增1183、1082、745亿元的情况下,主要是居民储蓄率显著提升(居民存款新增2.18万亿,同比多增1.04万亿)。
  投资建议:关注板块长期配置价值
  6月在宏观经济环境持续修复下信贷投放也保持较强力度,结构上也反映了居民以及企业的信贷需求情况,其中居民短贷和中长贷延续了4月以来的修复节奏,企业贷款中中长贷占比持续提升,多因素拉动社融增速再提升至12.8%的历史新高。
  板块上,伴随经济的企稳回升我们延续看好板块未来的表现。个股上,我们继续推荐经营审慎、业绩稳健、具备综合业务优势的招商、兴业、光大、宁波。
  风险提示
  1、经济下行压力持续加大,信用成本显著提升;
  2、银行中报显著低于市场预期;
  3、公司重大经营风险等。
  

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