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招商蛇口研究报告:天风证券-招商蛇口-001979-高基数下仍表现亮眼、单月拿地力度提高-200710

股票名称: 招商蛇口 股票代码: 001979分享时间:2020-07-10 16:11:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈天诚
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 484 KB 分享者: nan****sh 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件
  公司公告经营简况,6月公司实现签约金额325.72亿元,YOY+15.06%;实现签约面积161.51万方,YOY+8.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-6月公司累计实现签约金额1,107.13亿元,YOY+9.41%;累计实现签约面积497.30万方,YOY-3.48%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  高基数下表现亮眼,上半年销售目标完成率44.3%
  6月公司实现签约金额325.72亿元,环比+45.17%,YOY+15.06%,较上月增速收缩16.49pct;实现签约面积161.51万方,环比+59.30%,YOY+8.94%,较上月增速收缩8.08pct;对应销售均价20,167元/平米,YOY+5.61%,较上月销售均价收缩1,962元/平米。1-6月累计实现签约金额1,107.13亿元,YOY+9.41%,较上月增速提升2.19pct;签约面积497.30万方,YOY-3.48%,较上月增速提升5.02pct;对应累计销售均价22,263元/平米,YOY+13.35%,较上月均价收缩1,008元/平米。19年6月是公司在19年全年签约金额的高峰,在高基数下公司仍取得双位数增长,表现可圈可点。1-6月完成全年销售目标2500亿的44.3%,与往年中期完成度相差无几,考虑2019年7-8月份为全年低基数月份,且下半年推货量提升,我们认为公司在三季度的表现可期。
  单月拿地集中在长三角区域的一线及热点二线城市
  6月新增项目10个,分别为上海(+2)、嘉兴(+2)、武汉(+1)、西安(+1)、常州(+1)、宁波(+1)、杭州(+1)、东莞(+1),新增土地面积58.11万方,新增规划建面141.53万方,新增总地价196.30亿元,对应权益土地面积35.14万方,权益规划建面76.85万方,权益地价116.98亿元,以金额计算权益比例为59.6%,较上月权益比例有所下降,主要由于部分项目体量较大,采取合作开发的策略。6月公司拿地力度60.3%,较上月提升21.4pct;权益拿地力度35.9%,较上月提升3.3pct,公司拿地意愿有所提升。从补货均价看,6月新增项目楼面价为13,870元/平米,权益楼面价为15,222元/平米,楼面价/销售均价为68.8%,主要是当月新增土储多位于长三角区域的一线及热点二线城市。
  上半年拿地略显积极
  1-6月累计土地面积235.68万方,累计规划建面660.10万方,累计总地价640.98亿元;对应累计权益土地面积138.65万方,累计权益规划建面387.15万方,累计权益地价408.29亿元,以金额计算的权益比例为63.7%,今年上半年整体权益比例较去年(53.6%)有所提高。从累计拿地力度看,1-6月累计拿地力度为57.9%,累计权益拿地力度为36.9%,分别高于2019年整体的拿地力度(44.0%)、权益拿地力度(23.6%)。1-6月楼面价/销售均价为43.6%,较2019年全年(37.1%)略有提升,与2019年中期楼面价/销售均价(50.0%)的水平要稍低一些,与公司上半年拿地结构更集中在一二线城市有关。
  投资建议:公司上半年完成全年销售目标2500亿的44.3%,随着下半年货源的逐步增加,公司在三季度的表现可期。我们预计公司2020、2021、2022年净利润分别为185亿、211亿、236亿,对应EPS分别为2.33元、2.66元、2.98元,对应PE为8.20X、7.19X、6.42X,维持“买入”评级。
  风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
  

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