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机械行业研究报告:国金证券-机械行业:挖掘机,预计7月销量增速超60%,全年超25%-200710

行业名称: 机械行业 股票代码: 分享时间:2020-07-10 09:10:01
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王华君
研报出处: 国金证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 604 KB 分享者: cb****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件
  挖掘机6月单月销量同比增长63%,1-6月累计同比增长24%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2020年6月,纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品24625台,同比增长62.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)国内市场销量21724台,同比增长74.8%。出口销量2901台,同比增长7.6%。
  1-6月共计销售各类挖掘机械产品17万台,同比增长24.2%。国内市场销量15.6万台,同比增长24.8%。出口销量1.5万台,同比增长17.8%。
  评论
  6月国内大/中/小挖销量分别增长62.1%/74.4%/78.7%(注:中挖口径18.5-28.5t)。国内大/中/小挖1-6月累计增长15.4%/20.4%/28.9%,6月国内大/中/小挖销量占比分别为15.4%/25.8%/58.8% ,环比5月各类挖掘机占比而言,大挖增长1.4pct,小挖下滑1.5pct。1-6月,大/中/小挖占比分别为12.3%/25.1%/62.6%。我们认为小挖受益于人工替代等长期逻辑将长期保持高于行业平均的增速,长期来看占比提升。
  2020年2-5月份,房地产投资额当月同比增速分别是-16%、1%、7%、8%,基建投资额(不含电力)当月同比增速分别是-30%、-11%、2%、8%,从下游行业投资额同比增速来看,边际向好。4月以来下游基建地产开工加速,中大挖占比环比提升。
  三一重工6月市占率进一步回升,市占率25.3%;国产品牌市占率进一步提升。6月三一重工挖掘机整体销量同比大幅增长68.4%。4月产能受限,市占率略下滑至24.2%,5月环比提升1pct,6月进一步提升至25.3%,1-6月市占率25.5%。徐工6月销量增长53.2%,市占率14%排名第二,1-6月市占率16.1%(较2019年同期提升2.1pct);卡特彼勒6月销量增长28%,市占率为11.2%。
  我们认为,国产品牌市场份额持续提升为大趋势。6月其他国产品牌——柳工和山东临工销量增速分别为84%和142%,市占率分别为7.1%和9.7%。2020年上半年国产品牌市场份额已经超过70%,行业龙头的增速仍将高于行业,行业集中度仍有提升空间。
  基建支撑挖机销量,从核心零部件排产等综合判断7月仍保持同比较高增长。(1)根据小松官网,2020年1-6月份小松月均工作小时分别是59/31/113/144/147/126小时,同比增速-43%/-32%/-17%/+4%/+3%/+2%,4月份开工小时数增速止跌回正后,5月份延续增长趋势,6月环比下滑,但同比仍增长2%,疫情拉长了行业景气周期。(2)“两会”专项债3.75万亿落地,比去年增加1.6万亿元;同时,专项债资金用于重大项目资本金比例有所放宽,由去年的20%提升至今年的25%,带动专项债规模与基建融资撬动效应齐升。并且今年专项债投向基建比例显著上升,2019年新增地方专项债规模2.15万亿,投向基建的比例仅为25%;2020年一季度发行1.1万亿的地方专项债中,投向基建的比例高达85%。(3)核心零部件厂商6-7月排产均有70%以上的同比增长,结合主机厂库存消耗,预计7月挖掘机销量仍保持同比高速增长,我们初步预计7月挖掘机销量增速在60%以上,全年挖掘机销量有望接近30万台,全年销量增速有望超25%。
  投资建议
  持续重点推荐挖掘机产业链中主机龙头和零部件龙头三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科,看好艾迪精密。三一重工挖机市占率存在进一步提升空间,产品结构改善,我们预计中报业绩有望增长15-20%;中联重科塔机快速增长,业绩确定性高,预计中报业绩有望增长20-30%;徐工机械混改进入挂牌公示阶段,后续挖机等优质资产有望整体上市,预计中报业绩有望增长10%左右。龙头公司强者恒强,市占率提升,周期也有望弱化,继续首推挖掘机产业链——三一、徐工、中联。零部件方面,恒立液压、艾迪精密为挖机配套液压油缸和泵阀、破碎锤和液压马达等,具有良好的成长性;在海外疫情影响下,零部件的国产化率将加速提升。
  风险提示
  基建及房地产投资低于预期风险、竞争加剧、供应链风险、汇率风险、海外疫情影响超预期风险。
  
  

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