业绩预告摘要：7月7日，公司发布中报业绩预告，上半年收入43.5-48.94亿元，同比增长60%-80%，按中值计算，上半年收入46.2亿元，同比增长70%；归上净利润6.77-7.97亿元，同比增长70%-100%，按中值计算，归上净利润7.4亿元，同比增长85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】若以中值计算，预计Q2营收30.7亿元，同比增长90%，归母净利5.7亿元，同比增长110%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　贝思特上半年预计贡献营收11.5亿元，净利1.15亿元。贝思特客户多为知名国际品牌电梯商，占据全球大部分市场，且占国内市场60%-65%份额。一季度国内市场受到疫情影响，海外疫情在3月中旬开始影响，预计一季度仍有较强需求。二季度海外市场影响较大，而国内市场随着房屋新开工面积逐渐恢复，旧房改造政策推进，预计电梯市场有较高需求。预计上半年贝思特营收11.5亿元，以净利率10%计算，上半年贡献净利1.15亿元。
　　扣除贝思特，公司盈利能力仍大幅提升。以预告中值计算，扣除贝思特盈利后，预计公司上半年营收34.7亿元，同比增长28%，归母净利6.22亿元，同比增长56%。归母净利率大幅提升，预计上半年归母净利率达到18%，同比增长3pct，盈利能力大幅提升。
　　产品销售结构变化+降本增效是盈利能力提升的主要原因。利润率较高的工控产品预计营收占比提升，销售结构变化使整体盈利能力提升。公司在2019年进行第四次组织变革，降本增效措施初见成效，伺服系统、控制系统、电梯一体化等产品毛利率较上年同期有所提高。同时，公司销售费用、研发费用增速低于收入增速，成本控制能力进一步增强。
　　下游需求转暖，工控行业复苏。从中观来看，工业机器人、金属切削机床产量在3、5月回升明显，工控行业由回暖趋势。4、5月中国工业机器人产量分别为1.93、1.78万台，同比增长27%、17%。自2019年10月以来，工业机器人产量不断回升。金属切削机床4、5月产量分别为3.9、4.1万台，同比增长11%、17%。四月增速由负转正，5月延续较高增速。工控行业复苏将利好公司通用自动化、工业机器人等业务。
　　投资建议
　　我们看好工控行业的短期逻辑：行业复苏；中长期逻辑：进口替代、产业升级；以及公司的成长性：变革、激励与平台化优势，市占率有望不断提升。由于中报业绩超预期，我们将原预测2020、2021年公司归母净利14、17亿元上修至16.4、20.6亿元，同比增长72%、26%，对应PE 46、37x。考虑历史估值、公司业绩增速，给与2021年PE 40x，将原目标价38.98元/股上调至47.8元/股，维持“买入“评级。
　　风险提示：疫情影响加重、下游制造业扩产不及预期、行业竞争加剧、公司开拓客户不顺利。