走出疫情冲击，下半年A股市场主线归来，关注科技主线机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　走出疫情，主线归来。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）走出疫情冲击，市场上行动力积聚，波动之中孕育机会。下半年市场将大概率处于盈利弱复苏与流动性宽松延续的宏观环境之中，对于权益资产相对友好，市场整体下行风险不大。展望下半年，流动性宽松的节奏与基本面复苏的幅度将成为影响市场上行幅度的重要因素，类比2013年，市场结构性行情延续，波动之中孕育机会。（1）盈利方面，内外需逐步回暖，A股盈利低点修复。（2）货币政策宽松延续，节奏趋缓。（3）配置需求增加，下半年A股市场资金供大于需。（4）盈利预期回暖叠加改革预期提振，风险偏好中枢上行。风格方面，盈利因子主导市场，成长风格有望延续结构性牛市行情，创业板指有望强势归来。
　　顺势而为，把握科技景气度。下半年行业配置主要回答以下几个问题。（1）高估值、交易拥挤的消费板块还值不值得继续持有？消费板块最理想的配置环境是“类滞胀”。复苏的环境理论上并不适合消费继续抱团。本轮抱团过程不同于以往，外资作为新的资金力量助推了本轮消费估值提升。往后看，外资不会因为消费估值高企而减仓，但海外的流动性环境对于外资的流入节奏影响显著。消费股有望继续享受外资带来的估值溢价，但业绩确定性溢价可能会逐渐丧失。（2）科技周期能否顺利归来，哪些行业值得重点关注？科技周期景气上行对于成长股业绩的拉动作用十分显著。疫情并未破坏本轮科技周期的景气度，下半年逐渐增持成长是个不错的选择。行业方面建议重点关注年内业绩确定性较强，产业景气度明确向好的消费电子和新能源汽车。（3）科技股是否面临泡沫风险？借鉴20世纪美股科技股经验，我们发现，持续稳定的盈利能力以及充裕的经营性现金流是保障科技股走出“泡沫”危机、穿越周期的关键因素。当前来看，无论美股还是A股创业板均处于产业上行周期初期，尚未达到泡沫化阶段，未来盈利的提升有望进一步消化估值。（4）传统周期和大金融等低估值板块能否介入？货币条件宽松就配置金融和周期的传统框架已经越来越不适用。下半年国内外经济复苏幅度不确定性犹在，对于周期和金融的配置不宜太早，低估值板块的“配置信号”需进一步观察。
　　主题部分，下半年建议关注以下四个方向：（1）创业板注册制改革：精简发行条件与退市流程，优化交易、承销与再融资规则。（2）国企改革：即将推出的国企改革三年行动方案将直接推进国改进程，重点省市国企改革推进较为迅速，市场预期有望逐步恢复。（3）消费电子。（4）新能源汽车。
　　风险提示：疫情二次爆发，逆周期政策不及预期，中美贸易摩擦加剧，海外流动性风险冲击。