基本结论
　　事件：7月7日晚，湖南盐业股份有限公司发布公告，将于2020年7月10日发行7.2亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：
　　当前债底估值（全价）为88.05元，YTM为2.43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】湖盐转债期限为6年，债项评级为AA（联合），票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.30%/0.60%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一期利息），按照中债6年期AA企业债到期收益率（2020/7/7）4.6673%作为贴现率估算，纯债价值为88.05元，纯债对应的YTM为2.43%，债底保护较好。
　　当前平价为98.79元，下修条款对投资者保护性较好。转股期为自发行结束之日（2020年7月16日）起满6个月后的第一个交易日（2021年1月18日）至转债到期日（2026年7月9日）止，初始转股价6.60元/股，湖南盐业（600929.SH）7月7日的收盘价为6.52元，对应转债平价为98.79元。湖盐转债的下修条款为：15/30，90%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：最后2个计息年度，30，70%，下修条款对投资者保护性较好。
　　预计湖盐转债上市首日价格在108.43~114.87元之间。按湖南盐业7月7日的收盘价6.52元测算，当前湖盐转债平价为98.79元，略低于面值。综合可比标的，预计上市首日转股溢价率在13%左右，对应的上市价格在108.43~114.87元区间。
　　预计原股东优先配售比例为75.23%。湖南盐业的主要股东包括湖南省轻工盐业集团有限公司以及贵州盐业（集团）有限责任公司、湖南轻盐创业投资管理有限公司等，最新持股比例分别为60.92%、3.21%和2.86%，湖南省轻工盐业集团有限公司为公司控股股东，湖南省国资委为实际控制人。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设前十大股东80%参与优先配售，其他股东中有60%参与优先配售，预计原股东优先配售比例为75.23%。
　　预计中签率为0.0036%~0.0059%。湖盐转债发行总额为7.2亿元，预计原股东优先配售比例为75.23%，剩余网上投资者可申购金额为1.78亿元，预计网上有效申购户数中枢为400万户，平均单户申购金额为100万元，预计网上中签率在0.0036%~0.0059%之间。
　　整体来看，湖盐转债当前平价略低于面值，条款设置较友好，具备一定的吸引力。湖南盐业是湖南省盐业龙头，业绩水平稳定，盈利能力较强，在盐业市场化趋势下，公司作为区域龙头以及拥有产销一体化的格局，将具有较大的竞争优势，预计本次转债打新收益可观，建议积极参与一级申购。
　　风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。