投资要点
　　大幅计提减值，仍上调20H1业绩，超预期：公司预计20年上半年实现归母净利润3.05-3.25亿，同比增长503.7%-543.3%，较此前预告大幅提升（此前预告1.95-2.54亿，同比+286%-402%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中20Q2归母净利润2.63-2.83亿元，同比增长11.0-11.9倍，环比增长5.3-5.7倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另公司公告将计提6,825万元减值，其中存货跌价计提6,531万，应收账款计提294万。
　　卡波姆产品量价齐升，业绩爆发再超预期：卡波姆因疫情影响近期需求和价格同步上涨，Q2贡献利润再超预期。17-19年公司卡波姆产能利用率稳定50%左右，2月起因疫情影响订单需求大增，3月产能利用率提升至95%。20Q1卡波姆销量806吨，我们预计收入贡献超过5k万，利润超过2k万。20Q2卡波姆需求旺盛导致单价上涨，目前卡波姆市场价格在15-20万/吨，高端产品价格30万/吨以上，较17-18年提升3-4倍。我们预计二季度卡波姆为公司贡献2亿+利润，合计上半年有望为公司贡献接近2.5亿利润。Q3订单饱满，全球范围产能紧缺，下半年卡波姆旺盛需求预计可持续。
　　电解液Q2出货大幅增长，盈利预计进一步提升。20Q2公司电解液出货预计近1.5万吨，环比增长70%，同比增长20-30%。其中宁德二季度预计生产电池9gwh，对公司电解液需求预计55000吨以上；另LG特斯拉项目预计公司二季度订单超过1500吨。对应20H1公司电解液出货预计2.3-2.5万吨，同比增长10-20%。另Q2公司液体六氟磷酸铁及添加剂自供比例提升，成本优势愈发明显，叠加产能利用率提升，Q2毛利率预计提升至30%以上。预计二季度电解液贡献净利润超过0.7亿，合计上半年贡献近1亿利润。
　　7月电解液排产大幅回升，叠加海外客户放量，全年预期高增长。7月公司排产环比回升20-30%，国内需求拐点已现，Q3预计需求逐月提升；且公司以高份额进入LG特斯拉项目，预计全年贡献5000吨以上。公司电解液全年预期出货近7万吨，同比增长50%；且我们预计单吨利润回升至4000元以上，全年电解液有望贡献2.5-3亿利润。
　　盈利预测与投资评级：公司卡波姆产品量价情况均好于预期，且下半年预计仍可持续，另电解液订单和盈利能力好于此前预期，因此我们上调全年业绩，预计公司20-22年归母净利润6.1/7.2/9.2亿，同比增长3608%/19%/27%，EPS为1.10/1.31/1.67元/股，对应PE为34x/29x/23x。考虑到公司是电解液龙头，主要客户需求恢复，给予21年40倍PE，对应目标价52元，维持“买入”评级。
　　风险提示：降价幅度超预期、销量低于预期