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百联股份研究报告:光大证券-百联股份-600827-关于股票异常波动的公告点评:控股股东申请免税品经营资质,持续受益免税店预期-200706

股票名称: 百联股份 股票代码: 600827分享时间:2020-07-06 22:12:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐佳睿,孙路
研报出处: 光大证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 542 KB 分享者: dou****52 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆公司公告称控股股东已提出免税品经营资质申请
  7月6日晚,公司发布关于股票异常波动的公告,公告中称经向控股股东百联集团问询,百联集团已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请,但该工作由于尚在推进过程中,免税品经营资质获批存在不确定性,后续百联集团及公司将依法依规及时就相关进展情况履行披露义务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司的主营业务仍为有税商品的零售业务,公司生产经营情况没有发生变化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  ◆1Q2020公司经营受疫情及收入准则调整双重影响,必选业态相对良好
  因收入准则调整及疫情闭店双重影响,1Q2020公司可选类业态收入占公司营收比例出现较大幅度降低,1Q2020综合百货/购物中心/奥特莱斯/专业专卖收入合计占主营业务收入比例为12.7%,而2019年上述业态收入占比为42%。必选类业态1Q2020收入相对良好,标超/大卖场收入分别变化16.66%/ -1.21%,必选类业态的成长预计将成为未来公司业绩增长的主要动力。
  ◆龙头百货持续受益免税店预期,短期仍以交易性机会为主
  近期众多一二线城市龙头百货股受益于免税店预期,题材性驱动力强劲。如我们前期所陈述,百货股除免税题材类驱动以外,下半年仍有诸多看点:1)百货企业受益国企改革预期,疫情带来的业绩压力下,下半年料国企改革将加速推进;2)百货公司估值偏低,相对有一定安全边际,尤其市净率在1-1.2左右的公司,下行空间有限;3)疫情加剧经销商、品牌商去库存压力,渠道商间接受益,有利于百货的业绩恢复。我们建议客户维持对龙头百货及低估值百货的关注,部分个股仍有配置机会。
  ◆维持盈利预测,维持“买入”评级
  由于集团层面申请免税牌照不确定性犹存,我们暂不考虑相关业务对公司业绩的影响,维持对公司2020-2022年EPS为0.28/ 0.45/ 0.49元的预测。公司自有物业价值较高(PB目前为1.9X,而同业王府井PB目前为4.7X),受益免税相关题材性机会,维持“买入”评级。
  ◆风险提示:
  超市业务转型效果低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
  

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