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研究报告:招商银行-2020年6月宏观经济月报:砥砺前行-200702

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-07-03 19:01:46
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 谭卓,步泽晨,韩剑
研报出处: 招商银行 研报页数: 36 页 推荐评级:
研报大小: 2,035 KB 分享者: yoy****ee 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■美国经济初步回暖,但未来修复仍较为漫长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前全球日均新增新冠确诊超过14万例,仍处上升通道。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)“震中”从欧美发达国家向南美、南亚、非洲等地转移。美国5月初步重启经济活动后,多项经济指标企稳反弹,但在疫情未得到完全控制下放松防疫措施,多地确诊人数再次出现回升,经济修复不确定性仍然较高。美联储、美国国会预算办公室预测美国经济明年底仍难以恢复至疫情前水平。
  ■ 5月经济的修复节奏有所放缓,供给与需求反弹幅度逐步收窄。目前经济仍处于供过于求状态,去库存压力依旧存在。供给方面,工业生产反弹力度较上月放缓、但增速领先于投资与消费。需求方面出现结构分化:基建作为逆周期调节的主要抓手持续放量、房地产投资韧性较强,但制造业投资、社会消费品零售总额增长压力依旧较大。价格方面,CPI随着食品价格增速回落而下滑,全年中枢逐步下行趋势不变;PPI同比跌幅进一步加深,但大概率已位于底部区间,三四季度PPI中枢大概率将上行,但依旧面临通缩压力。在需求分化、供过于求的背景下,二季度GDP增速难以达到疫情前的水平。三季度,在基建投资集中放量、房地产投资保持韧性的支撑下,预计投资增速将出现全年高点,驱动经济增速向趋势水平回归。
  ■ 5月金融数据继续回暖,企业中长贷、政府债券是重要的推动因素。积极的因素在于:政府主导的基建领域复工/投资进程有所加速,叠加专项债放量发行,“宽财政”有望进一步带动制造业、中小企业的需求改善。而监管开始严控资金空转套利,引导资金流向实体经济,这或对金融数据造成短期的负面扰动。货币政策方面,6月1日,央行宣布设立两项直达实体经济的政策工具,“宽信用”的效率将进一步提升。此外,金融让利实体1.5万亿的匡算结果显示,这一目标大概率不会成为货币政策的硬约束,且央行有望降准予以配合。前瞻地看,未来总量性的“宽货币”政策可能会逐步退出,结构性的“宽信用”政策则有望延续更长时间。
  ■财政收支矛盾有所缓解,资金投放力度不断加大。随着政府债券发行速度的加快,以及经济基本面的逐步恢复,5月财政收入边际改善,支出增速虽小幅下滑,但总体回升趋势不变。预计政府部门加杠杆将成为今年财政“开源”的主要方式,这将对地方政府加快土地出让的行为起到一定平抑作用,但如果“加杠杆”资金仍不足以缓解地方财政压力,那么也不排除房地产调控政策可能出现边际放松。当前财政政策延续积极有为的主基调,随着资金逐步到位,政府主导的基建、民生基础设施等领域复工和投资进程有所加速,“宽财政”有望进一步带动制造业、中小企业复苏。
  

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