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新华保险研究报告:天风证券-新华保险-601336-2季度单季NBV增速有望最高,下半年NBV增速亦有望最高-200702

股票名称: 新华保险 股票代码: 601336分享时间:2020-07-02 21:09:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗钻辉
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 506 KB 分享者: del****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  新华保险历经2019年管理层调整,现在管理层已经稳定,内部经营管理机制已基本理顺。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首席执行官、总裁李全投资端经验丰富,分管个险业务的副总裁李源从业务一线晋升上来,自2001年加入新华以来,历任总公司个人业务总监、银保业务总监、总裁助理兼华南区域总经理及广东分公司总经理等职,有着丰富的前线业务经验。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  新管理层仍坚持以价值增长为主线,以“增员+产品运作”来驱动业务增长,在适度放松前几年的增员限制和费用限制的情况下,其传统打法仍有成长空间。新管理层实质上仍十分重视价值增长,以“增员+产品运作”的策略来推动业务增长。前几年新华专注健康险的销售,费用管控严格,且对增员有所限制,业务发展遭遇瓶颈;基于此,现任管理层提出大力增员,健康险、年金险并重的业务策略,并适当放松分公司费用投入的限制。我们判断,在突破前几年严格管控的情况下,其传统的业务推动模式也将带来产能的释放。
  2020年来,新华业务策略明确,节奏清晰,我们预计其二季度保单销售显著好转,上半年NBV同比负增长的幅度有望大幅缩窄。新华开门红以年金险惠添富为主力产品提规模,在低基数下规模快速提升;从2月开始公司全面转向价值增长的主线,通过健康险+长期交年金险的双产品策略提升价值,虽然2-3月受到疫情的冲击导致长期健康险销售受阻,但疫情后,公司采用积极的费用、增员、产品策略,我们预计保单销售恢复良好。我们预计新华Q2单季NBV的同比增速为两位数,上半年NBV同比增长-2%左右。
  展望下半年,我们判断新华在增员拉动、积极的费用投入、新重疾定义修订利好,以及低基数下,NBV改善的趋势将持续,全年NBV增速有望达5%-10%。队伍方面,我们认为公司代理人在疫情后面临活动率下滑的压力,部分代理人(主要为去年下半年新招募的代理人)经过疫情的影响,无法线下参加早会、培训及展业,活动量减少,由此带来队伍活动率下降。因此预计新华后续将继续大力增员,在新版基本法的制度牵引和费用激励下,带动增员和新人留存,用新鲜血液来置换“游离”人力。另外,我们预计新重疾定义将于下半年落地,老产品的停售尚未开始,一旦开始将有助于提升重疾险保费。新华2019年下半年NBV为39亿,同比下滑32.5%,占全年比重40%,因此下半年的基数压力也较小。
  投资建议:疫情重新平稳后的线下活动恢复是保险股估值提升的第一动力,我们判断新华下半年NBV增速或会优于同业;且我们判断下半年长端利率或将稳定在2.6%-2.8%,资产端预期平稳。我们维持前次盈利预估,即2020-2022年净利润预估为153/177/198亿,YOY+ 5.4%/15.3%/12.1%。目前新华保险2020PEV仅0.62倍,估值较低,维持“买入”评级。
  风险提示:利率下行超预期;代理人增长不及预期;保单销售情况低于预期
  

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