A股策略:流动性宽松是最大的基本面
估值分化局面还会持续一段时间,流动性宽松的大环境下可适当提高估值容忍度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】估值分化背后实际上反映的是基本面的情况。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前瞻中报业绩,中下游恢复很快,中报业绩会有亮点,上游还是比较弱,原因是终端需求传导存在时滞和库存积压拖累。
整体看,我们定性下半年行情是估值抬升,核心逻辑在于三个预期差:1)下半年内需政策落实;2)宽货币宽信用流动性环境;2)全球资本持续流入A股。
两会统一了全国政策目标,下半年政策加速落地,消费和基建是主要的边际改善驱动力。特别是两会后大家对基建预期下降,下半年有预期差的机会,随着特别国债和专项债的发行,9月专项债应该会全部发行结束,我们认为资金到位后项目上马进度会加快。
对于流动性,我们认为是宽货币和宽信用的组合,这对股票估值有所支撑。6月初债市调整,大家对降准降息的预期大幅下降。我们认为未来1-2个月会有降准,下半年会有降息。降准方面,大量的国债专项债发行,央行会通过降准释放流动性协调。降息方面,下半年人民币升值压力,一方面原因是国内基本面恢复迅速,另一方面原因是全球流动性宽松外资持续流入新兴市场,中美息差这么大的背景下,央行为维持汇率稳定,会有降息需求。此外,内部降低融资成本,也有降息的需求。
下半年资金层面最大的边际变化在于外资。全球流动性宽松背景下,美元或进入新一轮贬值周期,全球资本将持续流入新兴市场,A股作为最大新兴市场持续受益于全球流动性外溢。上半年1100多亿北上资金流入A股,我们预计下半年流入规模在2500亿左右,月均400亿。
行业配置三大思路:1)主打内需板块(消费和基建等);2)重视外资配置主线;3)关注消费电子和地产产业链的边际变化。
风险提示:刺激政策落实不及预期、海外黑天鹅风险。