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建材行业研究报告:民生证券-建材行业:地产韧性,基建加码,水泥有望持续景气-200701

行业名称: 建材行业 股票代码: 分享时间:2020-07-01 17:21:10
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨侃
研报出处: 民生证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 907 KB 分享者: 陈****婷 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要:
  错峰限产助力水泥持续景气。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  我国的水泥表观需求量从1999年以来经历了快速增长期和平台期两个阶段:快速增长期的年化复合增速为10%,峰值24.8万吨出现在2014年;平台期的需求约为22-24亿吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从月度产量同比增速数据来看,我们水泥产量自2015年至今,月度产量同比增速回暖到正值,并且在2018年6月以来有加速上升的趋势。从房屋新开工面积的口径看,本轮回暖开始于2014年,而本轮回暖期(2015年至今)基建同比增速是持续下滑的,由此可以判断地产是本轮需求回暖的主因。我国的水泥价格受到错峰限产(供给)和地产增速扩张(需求)两个主要方面的影响,可以分为两个时期:平台期2013-2015年,错峰限产在产能过剩的背景下稳定了水泥价格;上涨期,错峰限产叠加地产扩张周期的需求增长导致了水泥价格的上涨。
  玻璃进入价和量的平台期
  玻璃自15年以来进入价和量的平台期。我国玻璃行业的发展大概可以分为两个时期:第一阶段总产能和在产产能同步快速增长期(2002-2015年),总产能年化复合增速为15%;第二阶段为在产产能的平台期(2015年至今),具体特点为在产产能保持约9亿吨,与此同时总产能还在扩张,产能利用率持续下滑。
  建材行业2020Q1业绩受疫情影响下滑较大
  受疫情影响,建材板块2020Q1营收和净利润继续均大幅下滑,其中营收831亿,同比下降23%,净利润67亿,同比下降38%。2020Q1板块ROE为2%(同比下降1个百分点),毛利率为28%(同比持平)。2020Q1,板块整体资产负债率仅为49%,相对2019Q1的42%,上升了7个百分点。
  建材行业2020年下半年投资策略
  1、行业观点:错峰限产格局好,地产韧性,基建政策加码在即,水泥板块有望持续景气。
  (1)水泥产量:下游复工好,2020年5月全国产量月度同比增速8.6%,高于2019年5月1.4个百分点;
  (2)水泥价格:年初至今价格下行,4月中旬触底反弹(西南、西北、中南表现较好);
  (3)下游需求:2020年3月份以来地产基建增速均开始反弹;
  (4)水泥的供给:淘汰落后产能力度减小,水泥产能主要受错峰限产影响
  (5)重点公司:行业龙头海螺水泥,弹性最大冀东水泥,PE最低上峰水泥,PB最低天山股份。分区域看,西部大开发关注天山股份,中部崛起关注华新水泥,粤港澳大湾区关注塔牌集团
  2、个股观点:推荐海螺水泥,华新水泥,塔牌集团和东宏股份
  风险提示
  地产开工数据下滑,基建加码节奏慢于预期,疫情出现反复。
  

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