近期,公司参加了第四届世界智能大会举行的“云签约”和线下现场签约活动,将在天津滨海新区扎根,完善天津信创产业生态链。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司作为国内领先的办公软件龙头,云业务功力深厚,在信创产业政策扶持下,对同行产品替代在加速,有望带领应用软件领域率先突围。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
支撑评级的要点
信创政策加快企业客户替代进程。从产品丰富度看,WPS产品已对微软Office形成有效替代,目前市场拓展主要看用户体验接受程度和产品性价比。2020年信创实质政策频出,在党政客户全替代基础上向国企等客户渗透,目前公司已与主流国产算力平台和OS厂商成功适配并搭配推广,可预期未来三年内有望对目标客户群体形成全覆盖。
云办公驱动力较强。受疫情影响,云办公和居家协同办公模式验证成功。公司提供WPS+云办公和会员服务,持续服务20个行业和超过100万家企业,根据公司最新交流纪要,目前看云用户保持指数级增长,未来公司将深挖中小企业客户,有望持续转化为付费用户。
20Q1表现亮眼,办公软件龙头快速成长。20Q1公司主要产品MAU已达4.47亿,同增36.28%,单季度环比增长8.80%,其中WPS office PC版MAU达1.68亿,移动版达2.71亿,其他产品接近0.1亿,该数据在国内C端软件中排名前列。
估值
预计2020~2022年净利润7.11、10.50和15.27亿元,EPS为1.54、2.28和3.31元(考虑费用率调整,20-21年EPS下调8%-13%),对应PE为208、141和97倍。公司产品竞争力独特,研发费用率名列前茅。今年以来信创政策催化明显,国产替代潜力巨大,并且云产品增速较高。国产同行厂商基本享受高估值,高成长龙头配享高估值溢价,维持增持评级。
评级面临的主要风险
政策推动不及预期;付费用户转化不及预期。