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苏轴股份研究报告:安信证券-苏轴股份-430418-精选层申购要点(6)-200630

股票名称: 苏轴股份 股票代码: 430418分享时间:2020-06-30 11:21:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨
研报出处: 安信证券 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 1,146 KB 分享者: jun****ong 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■申购提示:苏轴股份(申购代码“889168”)于6月23日开始招股,6月29日-6月30日网下投资人进行询价报价,7月1日确定发行价格,7月3日开始网上网下缴款申购,7月8日投资者申购剩余资金退款。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中发行底价为11.99元/股,拟融资规模1.11亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次拟公开发行股票800万股,全部为公开发行新股,本次公开发行后公司总股本不超过8,060万股,公开发行占发行后公司总股本的比例为9.93%。其中,网下初始发行数量为480万股,占发行数量的60%;网上初始发行数量为320万股,占发行数量的40%。网下询价申报限制为1万股-480万股;网上申购限制为100股-16万股。
  ■苏轴股份:滚针轴承细分龙头,连续三年产量第一。公司主营业务为滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售。主要客户为国内外跨国公司汽车零部件制造企业、家电行业、工程机械行业、电动工具行业和国防工业。公司连续三年在轴承行业滚针轴承企业中产量排名第一,2019年公司具备12000万套向心滚针轴承、4400万套推力滚针轴承、120000万只滚动体和560万套其他轴承产品的产能。公司2019年实现营收4.32亿元、归母净利润6633万元,2017-2019年营收和归母净利润年化复合增速分别达到12.31%和7.57%,呈稳定增长趋势。公司作为滚针轴承细分行业的头部企业,在滚针轴承行业拥有丰富的制造经验和深厚的技术积累;并且在汽车转向、传动、制动和空调系统领域优势明显,与下游客户形成稳定供应链关系;目前公司产品逐步得到国内外众多客户的认可,核心客户数量持续增加。
  ■行业维度:汽车制造是滚针轴承最大的需求市场之一,滚针轴承细分领域集中度逐渐提高。我国轴承出口整体呈现增长趋势,2019年达到44.59万套,2012-2019年年化复合增速达4.05%。且预计2020年全国轴承产量将达到225亿套,轴承企业主营业务收入达到1,920亿元。而汽车制造是滚针轴承最大的需求市场之一,2020年汽车领域轴承需求将达到350亿元,滚针轴承广泛应用于汽车的动力总成、底盘、空调等部分,数量占每辆汽车约80套轴承中的30%左右。2018-2019年我国汽车产销量略有下滑,但仍维持较高的基数。且我国仍处于汽车消费的发展期及升级换代的窗口期,尤其在三、四线城市和中西部地区人均保有量仍然存在较大的增长潜力。国内轴承行业处于竞争整合阶段,行业集中度有提升空间,国产中高端轴承进口替代空间巨大,滚针轴承细分领域集中度逐渐提高,龙头公司有望受益。
  ■估值判断:对照A股和三板可比公司,动态市盈率PE(ttm)均值为26.39X,按照2019年归母净利润计算的静态PE均值为26.55X。考虑到三板的流动性差异、公司的体量大小,给予公司相较于可比公司部分折价;且考虑到公司历史定增估值以及此次发行底价,按照发行后股本,以(2019归母净利润)PE为准,建议苏轴股份的报价市盈率区间为17X-19X。
  ■风险提示:(1)报价上:需警惕高报剔除和低价无效风险。(2)公司基本面:需警惕行业市场竞争加剧对公司经营造成不利影响等
  

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