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新能源汽车行业研究报告:光大证券-新能源汽车行业大众MEB产业链相关专题报告(一):德国电车,中国制造-200625

行业名称: 新能源汽车行业 股票代码: 分享时间:2020-06-25 19:04:36
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 倪昱婧,马瑞山,邵将
研报出处: 光大证券 研报页数: 35 页 推荐评级:
研报大小: 1,760 KB 分享者: smc****01 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆全球最大整车集团强势布局新能源车产业链
  作为全球规模最大的整车集团,大众将在全球新建三大纯电动整车平台(MEB/PPE/SPE),并提出截止至2029E:1)规划推出75款纯电动车与60款混合动力车;2)规划累计销售2,600万辆纯电动车(其中,约2,000万辆来自于MEB平台)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,中国/欧洲作为大众两个最为核心的市场(2019年总销量占比约39%/41%)分别通过双积分/碳排放等政策引导,倒逼大众加快新能源车产业链的强势布局(维稳其全球市占率)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  ◆与特斯拉形成差异化定位,通过平台化效应进军纯电动车市场
  我们判断,1)当前纯电动车仍处于渗透率抬升过程(vs.传统燃油车存量市场的市占率竞争);预计各细分市场的竞品车型均有望在行业渗透率抬升过程中受益。2)大众采用整车制造理念,通过规模化/模块化平台效应进军纯电动车市场(vs.特斯拉采用OTA/FSD功能变现驱动长期业绩与估值溢价);其中,MEB的优势或在于1)平台衍生出针对不同细分市场的各类车型(缩短车型研发周期/车型迭代上市驱动销量爬坡),2)通过技术与零配件共享等压缩成本,实现较强的竞品力(成本控制对应的定价优势)。
  ◆MEB平台产业链机会前景可期
  我们预计1)大众集团MEB纯电动车销量在2025E有望达100+万辆,在2029E有望达200+万辆;2)大众中国MEB纯电动销量在2025E有望达60+万辆,在2029E有望达120+万辆。3)预计定位中高端市场的大众传统燃油车原材料成本约人民币10+万,MEB平台基础版纯电动车原材料成本约人民币13万-15万;其中,电池的原材料成本占比最高约45%-50%。
  ◆投资建议
  看好MEB平台催生的国内零配件与整车相关投资机会。推荐宁德时代、国轩高科、华域汽车、三花智控、克来机电、德联集团、以及上汽集团。
  ◆风险提示
  MEB投产不及预期,产能爬坡不及预期;车型市场竞品力不及预期(销量指引下修);成本控制/毛利率爬坡不及预期;上游价格波动;良率/产能利用率不及预期;市场竞争加剧;政策波动;经济与消费购买力不及预期。
  

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