◆一个世界，两套系统：G2时代下的国产替代和智能创新。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着美国对于华为、中兴等中国科技企业的持续打压，一方面，中美贸易紧张局势升级可能导致美国全面禁止技术出口，使两国技术产业脱钩；另一方面，以华为为首的中国科技企业也逐步在零部件供应链、半导体供应链、操作系统等方面全面推进国产替代。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在全球科技版图中，中国去A化和美国逆全球化将成趋势。在未来G2的世界里，会出现两套系统，一套在中国大陆，一套在美国。
　　◆上游半导体和MLCC看国产替代、中游零组件看功能创新和代工延伸、下游需求看创新浪潮。G2中美的大国博弈背景下，展望未来，我们认为国产替代和创新浪潮仍是未来电子行业的核心主轴。2020年聚焦高壁垒、大空间、优格局和高增速细分子行业：半导体在国家意志驱动下，国产替代趋势有望持续；5G换机潮有望驱动创新的零组件环节业绩趋好；AirPods、安卓TWS、可穿戴式设备、VRAR渗透率提升有望成为智能手机之后的消费电子新热点。
　　◆半导体：创新周期重启，国产替代加速进行。尽管全球半导体行业景气度短期受到了疫情的扰动，但创新周期驱动景气复苏长期趋势不变，同时贸易摩擦背景下，国产替代加速进行。设计：百花齐放，具备全球竞争力；代工：先进特色化合物全面发力，中芯华虹三安卡位明显；存储：长江存储突围3DNAND，合肥长鑫进军DRAM；功率IDM：闻泰收购海外龙头，华润微打造本土最强；封测：长电华天周期波动，通富晶方特点明显；设备：中微北方平台化发展。
　　◆消费电子：短期看智能手机疫情后的全面复苏、中期看TWS/ AirPods快速增长、长期看新能源汽车/VRAR宏大空间。（1）考虑到智能手机的巨大市场，5G换机潮、光学创新、射频升级、散热屏蔽需求增加、无线充电渗透率提升等是智能手机未来的四大创新方向。（2）AirPods、安卓TWS耳机、可穿戴式设备有望成为智能手机之后的消费电子热点；（3）汽车电子空间巨大，仍处于渗透早期，“A+T”双龙头客户布局将成趋势；（4）智能手机零组件的龙头供应商向下游代工延伸的趋势明显，AirPods、Apple Watch、iPhone、充电器等产品的代工业务驱动相关企业营收快速增长。
　　◆电子周期品：面板迎来长周期拐点，MLCC国产替代进行时，高频高速PCB壁垒深厚。（1）面板：三星和LG将在2020年关闭韩国本土的LCD产能，大陆新建产能步入尾声，产能整合进一步加剧。面板行业迎来长周期拐点，有望长期保持高景气。（2）MLCC：全球MLCC市场规模约百亿美金，目前全球MLCC厂商主要集中于中国台湾及日韩。目前风华宇阳三环等众多大陆MLCC厂商均在扩产，国产替代加速进行。（3）PCB：预计2020-2022年将是5G基站建设高峰期。5G通信PCB制造难度巨大，国内三大龙头已积累深厚实力。
　　◆投资建议：聚焦半导体、5G创新和TWS/AirPods。建议关注：1、半导体：中芯国际、兆易创新、韦尔股份、卓胜微、中微公司、闻泰科技等。2、智能手机5G创新：立讯精密、领益智造、信维通信、鹏鼎控股等。3、AirPods/TWS耳机：立讯精密、歌尔股份、共达电声等；4、面板：TCL科技、京东方A；5、PCB：深南电路、沪电股份、生益科技；6、MLCC：风华高科、三环集团。
　　◆风险分析。5G基站建设和手机普及不达预期风险；中美贸易摩擦加剧风险。