投资要点：
　　二级市场回顾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】农林牧渔板块2020年1-5月大幅跑赢大盘。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截止2020年5月31日，沪深300指数年初至今下跌5.6%，申万农林牧渔指数年初至今上涨10.24%，在28个申万子行业中排名第3，大幅跑赢大盘。申万农业二级指数中，动物保健、种植业和饲料板块分别上涨25.43%、25.06%和24.9%。
　　生猪养殖：预计下半年猪价高位震荡。（1）行业产能缓慢恢复，下半年猪价将高位震荡。2019年10月以来，能繁母猪存栏量连续6个月环比增长，2020年3月能繁母猪存栏量环比回升2.8%。从中长期看，能繁母猪存栏和生猪存栏都在边际改善，但整体存栏量的绝对值仍较低，产能恢复缓慢，预计下半年生猪价格仍高位震荡。（2）龙头企业快速扩张，行业集中度快速提升。2020年一季度龙头企业生产性生物资产环比和同比均大幅提升。散户的不断退出也导致行业规模化水平大幅提升，预计2021年500头以上规模养殖场的出栏占比将达到75%，行业进入壁垒不断提高。（3）看好高成长性养殖企业。行业的高盈利叠加上市企业出栏量的快速增长，企业未来两年将迎来利润的快速释放期。我们建议关注具有高成长性高盈利能力的养殖企业，建议关注牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望。
　　禽养殖：看好下半年鸡价企稳回升。（1）存栏处于高位，供给端有望逐渐改善。当前祖代鸡存栏量处于高位。但1-3月祖代鸡累计引种量约9.45万套，同比下滑约63%。受到新冠疫情的持续影响，全球交通运输受阻，2020年祖代鸡引种量或将出现明显下滑。（2）替代效应增加鸡肉需求量。虽然目前禽产业供给端压力仍较大，但随着国内新冠疫情影响的逐渐消退，终端消费回暖，禽产品价格有望企稳回升。随着猪价下半年逐步反弹并高位震荡，作为猪肉的主要消费替代品，鸡肉价格将受到支撑。我们建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、立华股份。
　　后周期：猪用疫苗企稳回升，禽用疫苗放量增长。（1）生猪产能恢复带动猪用疫苗企稳回升。自2019年10月起，生猪存栏量和能繁母猪存栏量缓慢回升。同时，行业集中度和规模化水平的快速提升将带动疫苗渗透率的提升，进而推动动物疫苗市场规模的进一步扩大。（2）禽产能恢复，禽用疫苗放量增长。从白羽肉鸡产能来看，2019年祖代鸡引种量约122万套，同比增长63%。预计2020年下半年开始，商品代肉鸡的供应量将大幅增长，带动禽用疫苗需求量放量增长。（3）疫苗企业业绩迅速改善，行业拐点到来。2020年一季度，生猪存栏量逐步回升，动物疫苗企业业绩迅速改善。预计未来两年，猪用疫苗企业盈利水平将边际改善，禽用疫苗企业盈利水平将持续高位。个股方面，建议关注中牧股份、生物股份、普莱柯、瑞普生物。
　　风险提示：猪价上涨低于预期，突发不可控疫病，出栏量不及预期，原材料价格上涨，自然灾害风险，宏观经济政策风险。