物业价值逐步显现,催化剂因素带来投资机会
在商业租赁面积增加、食品工业化快速发展的推动下,未来2-3年公司经营将大幅改观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到集团资产整合预期以及20-30%的合理溢价,公司存在一定投资机会。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时提醒投资者对其中的不确定性所带来的风险应有所准备。
公司主营餐饮、酒店业务。近3年,餐饮和客房收入占主营收入比重维持在80%左右,主营利润占比维持在85%以上;06年餐饮和客房业务分别为公司贡献66%和14%的主营收入,贡献约62%和25%的经营毛利。
主营业务盈利能力将快速提升。增长动力来自2方面。(1)一是随着食品工业园投入运营,工业化食品将进入快速增长期,预计07-09年复合增长速度达到16%;(2)通过调整餐饮业务经营场地、增加租赁面积提升租赁业务收益;预计到2009年,租赁业务收入将达到4100万元、增加EPS约0.11元。
物业资产价值逐步体现,未来仍存在较大升值空间。(1)物业改造提升经营业绩。公司拥有物业约25万平方米(公司拥有70%产权),大多位于黄金地段,这些物业的改造和出租将成为公司新的利润增长点。(2)资产升值空间大。在人民币升值的大背景下,公司拥有的大量物业及位于端履门的8亩商业用地存在较大的升值空间。
集团资产注入与业务整合带来投资机会。1)在股改方案中,西安旅游集团承诺将钟楼饭店注入公司、预期将增厚公司业绩;2)公开资料显示,西安旅游集团将对西安旅游、西安饮食进行资产和业务的整合,预期集团业务整合将明显提升公司投资价值。
投资评级推荐-B。我们预测公司07—09年EPS分别为0.11、0.22、0.32元(不考虑资产注入及重组的影响),目前的股价处在合理水平。但考虑到集团资产整合的明确预期,我们认为可以在目前价格水平上给予20-30%的合理溢价,未来12个月目标价格区间在13-15元。
风险提示:集团如何整合旗下的两家上市公司目前并不明朗,也没有明确的时间表。对其中存在的风险投资者也应给予足够的重视。