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常熟银行研究报告:国信证券-常熟银行-601128-参股镇江农商行点评:有助于拓展长期发展空间-200604

股票名称: 常熟银行 股票代码: 601128分享时间:2020-06-04 09:54:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王剑,陈俊良
研报出处: 国信证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 增持
研报大小: 529 KB 分享者: fl****m 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
  常熟银行公告称拟出资10.5亿元参股镇江农商行,占发行后总股本的33.33%,成为其第一大股东。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该方案已经两家银行董事会审议通过,尚需提交股东大会、银保监部门和证监会批准。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  国信银行观点:1)该笔投资额不大,短期来看,参股镇江农商行不会对常熟银行的经营业绩产生明显影响;2)长期来看,通过将自身优秀的管理能力和小微技术输出至镇江农商行,有望提升后者的盈利能力以及该笔投资的长期回报水平,拓展发展空间;3)我们维持2020~2022年净利润增速12.6%/14.6%/14.7%的预测不变,当前股价对应的动态PE为9.3/8.1x/7.0x,动态PB为1.0x/0.9x/0.9x,维持“增持”评级。
  评论:
  对常熟银行短期业绩影响不大
  镇江农商行成立于2011年,2019年末总资产207亿元,净资产24亿元,2019年实现营业收入6.4亿元,净利润1.2亿元,ROE仅有约5%。公告称2020年一季末镇江农商行净资产的预估值为18亿元。
  该笔投资额约占常熟银行2020年一季末净资产的5.6%。镇江农商行2019年全部净利润仅相当于常熟农商行的6%,因此短期来看,参股镇江农商行不会对常熟银行的经营业绩产生明显影响。
  长期来看,有望通过管理和技术输出提升镇江农商行盈利能力
  镇江农商行业务主要分布于镇江市辖区,而常熟银行在镇江地区的网点则侧重于镇江的县级行政区域,两者之间的网点分布具有一定的互补性。
  常熟银行自身具备优秀的管理水平,而且经过长期实践建立了一套行之有效的小微业务体系,在异地村镇银行推广良好,证明其具备可复制性。我们认为常熟银行在参股镇江农商行之后,有望通过派驻董事和管理人员提升镇江农商行的管理水平,将自身优秀的管理能力和小微技术输出至镇江农商行,从而提升其盈利能力以及常熟银行该笔投资的长期回报水平,拓展发展空间。
  投资建议
  常熟银行借助此次参股镇江农商行,长期来看有望进一步拓展业务空间,进行管理和技术输出。我们维持2020~2022年净利润增速12.6%/14.6%/14.7%的预测不变,当前股价对应的动态PE为9.3/8.1x/7.0x,动态PB为1.0x/0.9x/0.9x,维持“增持”评级。
  风险提示
  宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

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