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研究报告:招商证券--债券研究--锡业转债上市定价报告-070529

股票名称: 股票代码: 分享时间:2007-05-29 12:41:34
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 贾祖国
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 38 KB 分享者: moy****10 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司公告:(1)公司在新加坡已建成一座处理印度尼西亚粗锡、年产两万吨精锡的锡精炼厂;(2)为加快发展速度,决定在印度尼西亚投资。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司计划投资867 万美元,与外方合作兴建锡粗炼厂,此厂的设计生产能力为年产粗锡1 万吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次在印度尼西亚兴建的锡粗炼厂名称为邦加勿里洞锡业公司,注册资本为1700 万美元,其中锡业股份占股比为51%;(3)公司还计划投资102 万美元,成立印尼云南第一矿物公司,对印度尼西亚现有的锡、铜、铅、镍和其他矿产资源进行开发利用。该公司注册资本为200 万美元。其中锡业股份占股比51%。
  公告评价及股票估值:如果这些项目实施,将给公司业绩带来较大的增长。按这一公告,我们估计08 年公司业绩将增长30-40%,EPS 也将由1.7 元提高至2.21 元-2.38 元。按08 年22 倍左右PE 的动态市盈率,我们预计锡业股份股价目标价位为50 元。
  锡业转债基本情况:2007 年5 月14 日,锡业股份发行6.5 亿元人民币的可转债。本次发行采用向原股东按每股配售2 元优先配售,原股东优先认购不足部分再向社会公众投资者发售。转债初始转股价为29.3 元;另外,我们注意到,锡业股份发起人云南锡业集团有限责任公司等公司已经书面承诺放弃本次发行可转债的优先配售权。
  转债条款及其评价:总体上,我们认为锡业转债条款对投资者较为不利。锡业转债尽管有利率调整条款,但其1.33%的上限对投资者的利率保护有限;回售条款对投资者较为不利:该转债发行2 年后才能进行回售。
  锡业转债合理价值约为103.83 元:根据锡业转债的条款、当前国债市场和企业债市场最新的即期利率曲线、20%隐波和锡业股份股票50 元的目标价,我们利用CRR 模型计算得到锡业转债对应的长期合理价值约为171.30 元。

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