煤炭供需：1-4月严重供过于求
　　2020年1-4月，原煤产量累计11.5亿吨，累计同比+1.3%；进口煤及褐煤累计1.27亿吨，累计同比+27%；供给合计12.8亿吨，累计同比+3.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　1-4月，发电量累计同比-5%，火电发电量累计同比-6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）固定资产投资累计同比-10.3%，其中房地产投资、基建投资（不含电力）、制造业投资的累计同比分别-3%/-12%/-19%。
　　煤炭下游主要是50%发电，20%钢铁，15%建材，15%煤化工及其他。1-4月严重供过于求。
　　煤炭供需：预计下半年好于上半年
　　2020年4月，固定资产投资当月同比+6.2%，与3月同比增速+6.05%基本持平。其中房地产投资4月当月同比+7.0%，环比上月增速+5.9pct。基建投资4月亦恢复了较快正增长。
　　4月开始下游复工赶工，从钢铁表需、水泥出货量皆可看出近两个月尤其是5月以来需求的旺盛。全年来看，我们预计煤炭产量增长1-2%，需求增长1%出头。
　　今年全年整体过剩量大约在3-4千万吨左右，而今年前4个月已经过剩了约8千万吨，结合后续进口量的环比下降，我们认为下半年煤炭供需状况好于上半年，二季度是煤炭企业今年的业绩低点。
　　风险提示
　　宏观经济系统性风险；
　　下游复工进度持续低于预期；
　　电价下降超预期；
　　水电来水超预期；
　　进口煤政策放宽超预期；
　　新能源在技术上的进步超预期。