投资建议
　　行业策略：我们认为，RCS业务是运营商在4G向5G过渡期的精准供给。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】运营商动力与能力匹配，作为行业主导者推动业务成功的概率最大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）未来运营商连接-生态-服务三步走，近景有望将传统短信市场400亿空间提升到千亿规模；远景融合云、大数据、AI等新型ICT技术，运营商RCS业务实现消息平台转型，市场空间可达3000亿。推荐重点关注RCS生态服务商投资机会。
　　重点关注公司：梦网集团、中嘉博创、开普云、拓尔思、菊风（未上市）
　　行业观点
　　RCS是运营商当前的精准供给，5G时代有望重塑商业模式和产业生态。5G网络建设是长期过程，普通消费者和行业用户较难看到5G的长期裨益与回报，RCS正好迎合了市场在5G发展初期的观望心理，是运营商在4G向5G过渡阶段的精准供给。2020年4月8日三大运营商联合发表《5G消息白皮书》，我国RCS行业玩家由各自为营转向合作创新，国内RCS商业模式逐渐走向确定。我国将以国内运营商为主导，生态圈共享利益的方式推进。
　　供给端-运营商最有动力和能力去打造RCS基础设施；需求侧-行业消息需求升级迫切。供给端：从云-管-端的信息服务架构来看，RCS业务已经具备管（运营商网络）和端（终端手机），缺失的是消息服务平台（云）这一环。入局的三类玩家中，从动机来看，各方入局RCS出于商业目的，将推动RCS最终是各方共赢的结果；从能力来看，运营商＞操作系统厂商＞终端厂商，运营商最有实力成为主导者。需求侧：5G消息提供个人消息和行业消息两大业务，预期个人消息颠覆微信持谨慎态度，行业消息确有替代APP和小程序之势。个人消息相较于微信有安全认证等优势，但产品交互性不如微信突出，短期之内难以完全改变用户使用习惯。而行业消息确实具备APP和小程序的功能，还兼备无需安装、只需对接运营商API接口等优势。适逢APP行业饱和，小程序将起之时，RCS行业消息未来存在替代APP和小程序的机会。
　　运营商连接-生态-服务三步走，近景有望将传统短信市场400亿空间提升到千亿规模；远景融合云、大数据、AI等新型ICT技术，市场空间可达3000亿。结合日本运营商先行经验和微信小程序发展路径，我们认为运营商的首要目标是做大连接，将移动用户向RCS用户转化，铺设好流量基底；第二步做大生态，引导商户入驻；第三步做好服务，集成支付、身份验证、数据分析等功能。对于RCS业务未来预期，近景是对传统短信业务的一次提质提价的升级，远景是成为消息服务平台、未来的超级APP。我们认为，运营商RCS业务大概率可以实现近景目标，将传统短信400亿市场规模提升到千亿市场规模。远景目标的实现需要AI、云计算、大数据等生态圈技术提供商的价值共创，长期看RCS业务有望达到3000亿市场规模。
　　风险提示
　　运营商互联互通进程慢；手机终端渗透率低；产品力不足需求侧接受度低；利益共享机制不完善