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研究报告:国金证券-总量之声2020年第12期电话会议:财政赤字、风险偏好、高速公路债券等-200601

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-06-01 14:09:27
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者: 段小乐,艾熊峰
研报出处: 国金证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 589 KB 分享者: thh****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  宏观邸鼎荣:怎么理解预算赤字、实际赤字和广义赤字?关于财政赤字有两个问题值得关注:一是,预算赤字率不是衡量一般预算松紧的准确指标,预算赤字涉及预算稳定调节基金、其他账户调入以及结转结余等因素,并不能很好反映一般公共预算实际赤字。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从一般公共预算当年收支差额出发得到的实际赤字率,是衡量一般预算赤字率的更好指标,可以更好的反映财政政策的松紧;二是,在实际赤字的基础上综合考虑地方政府专项债、抗疫特别国债、铁道债、PSL和政策性金融债的广义赤字率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从数据上来看,今年预算赤字率3.6%以上(去年2.8%),实际赤字率6.5%(去年4.9%),广义赤字率12.8%(去年8.5%),可以看到虽然预算赤字上升的并不多,但是实际赤字、广义赤字将明显扩张。
  宏观段小乐:市场风险偏好还会进一步走弱吗?当前风险偏好仍处于较低的水平。压制风险偏好的主要因素有四个:政策的不确定性、疫情的反复、中美关系和美国当前的形势。综合分析这四个因素,我们认为,风险偏好可能在近期开始回升。第一,政策的不确定性随着两会的结束,开始逐步明朗。第二,疫情尽管还会反复,但是不至于出现比一季度更坏的情况。第三,中美关系可能在短期(1-3个月)存在一个缓和的时间窗口。第四,美国当前的抗议行动可能会加剧美国经济二季度的回落幅度,但不至于影响美国经济复苏的整体方向和节奏。整体上看,对风险偏好提升的积极因素相对更占优势,短期风险偏好可能会逐步改善,但持续性仍需观察基本面变化。
  固收张丽平:高速公路债怎么看?目前我们国家高速公路主要有两种模式,分别是政府还贷高速公路和经营性高速公路。政府还贷高速公路是指县级以上地方人民政府交通主管部门利用贷款或者向企业有偿集资建设的高速公路,该种模式下,政府只是依托企业来进行投资建设和运营,投资与后期运营资金都来源于政府,运营收入也需要由企业上收后解缴地方财政。经营性高速公路是指国内外经济组织投资建设或者依法受让获得收费权并运营的高速公路,主要采用BOT或TOT模式。对于高速公路主体的分析,两种模式关注的侧重点也会有所不同,对于政府还贷公路而言,其建设经营更多依靠当地政府的财力,因此相关主体的信用资质更多地关注所属地方财政实力;经营性公路建设运营主体的资质更多地取决于所经营路产的盈利能力、融资需求与能力以及多元化经营带来的风险与机遇。
  策略艾熊峰:中美关系会成为主导A股市场的核心因子吗?中美关系面临的四大方面的挑战,分别涉及“政治、科技、经济和贸易”。我们认为中美关系对市场的整体影响有所钝化,不会像2019年那样成为主导A股市场走势的核心因素。尽管中美关系仍存一定不确定性,但市场已有一定的预期,其对A股的整体影响有限。对于市场主线而言,我们认为内需板块确定性较高,短期科技板块估值或受中美关系等事件压制。
  风险提示:疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。
  

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