策略：资金脱虚入实，市场估值承压，盈利修复放缓，推荐早复苏+低估值1）资金脱虚入实让市场面临估值压力：历史上，宽货币向宽信用传导后货币边际宽松或减弱，资金需经历脱虚入实的过程，市场估值因此承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，脱虚入实叠加外部风险扰动，市场面临估值压力；2）盈利修复斜率或较缓：对“空转”套利监管的加强降低了出现2014-2015年市场的几率，交易复苏预期尚需等待，还需要结构较好的信用扩张以带来新需求和盈利，这或比历史上的时期更长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）参考2012年，即使盈利见底，但由于M2-社融开始回落，市场底滞后出现。本轮“脱虚入实”的速度或会慢于2008-2009年：短期估值调整压力不如当时，盈利复苏也会较慢。交易结构上，资金仍在抱团“确定性”，这反映了市场对盈利修复放缓的预期。如果估值收缩，交易拥挤的板块存在压力；3）配置上，我们推荐更早实现盈利复苏的行业：建筑、建材，工程机械。消费上，配置景气度出现回升的：家电、汽车，以及商务驱动为主的：酒店、航空、白酒（次高端为主）。
　　农林牧渔：圣农发展（002299.SZ）
　　公司积极布局肉制品深加工业务，收入利润规模快速增长，未来仍有较大空间。
　　食品饮料：五粮液（000858.SZ）
　　商务消费逐渐活跃，经销商库存低位，受益于消费复苏；全年业绩增长确定性较强；随着市场逐渐回暖，估值大概率修复向贵州茅台靠拢。
　　轻工制造：索菲亚（002572.SZ）
　　公司零售端复苏弹性较优，工程端稳步扩张，估值相对仍处低位。
　　煤炭石化：中国神华（601088.SH）、宝丰能源（600989.SH）
　　中国神华全产业立链、自产煤规模高、业绩稳定性强且股息率高。宝丰能源成本低盈利能力强，叠加需求修复及原油价格大幅反弹，公司业绩率先实现改善。
　　化工：万润股份（002643.SZ）
　　随着欧美地区推进复工复产，海外需求逐步改善；公司三大业务板块在建及规划产能充足，成长空间广阔；长期积极布局电子化学品领域。
　　商业贸易：家家悦（603708.SH）
　　公司一季度经营业绩高增长；未来在强势供应链赋能下，公司加速省内外门店扩张和并购标的高效整合，有望进一步打开成长空间。
　　纺织服装：开润股份（300577.SZ）
　　出行市场逐渐恢复，2C端有望迎来拐点，下半年2C业务有望重回高增长。2B端虽然代工业务受海外疫情影响，但公司通过口罩业务对冲代工业务影响。
　　新能源与电气设备：宁德时代（300750.SZ）
　　公司是全球锂电龙头，已形成强大护城河；未来充分受益全球电动化进程加速。
　　风险提示：货币政策超预期宽松；疫情出现反复，导致经济活动再次受抑制