事项：
　　2020年5月28日，国轩高科发布官方公告，控股股东珠海国轩、实际控制人李缜及其一致行动人李晨与大众中国签署了《股东协议》；珠海国轩、李缜与大众中国签署了《股份转让协议》；公司和大众中国签署了《股份认购协议》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据《股份转让协议》的相关约定，珠海国轩将其持有的上市公司签署日股本总额的2.2%、李缜将其持有的上市公司签署日股本总额的2.8%连同与之相关的全部权利义务按照协议的约定协议转让给大众中国；大众中国将从珠海国轩及李缜合计受让上市公司签署日股本总额的5.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，根据《股份认购协议》，上市公司将向大众中国定向发行相当于本次发行前国轩高科已发行的股份总数30%的人民币普通股股份。
　　在股份转让及本次非公开发行完成后，李缜及其一致行动人共持有公司18.20%股份，表决权18.20%；大众中国持有26.47%股份，表决权13.20%。
　　评论：
　　新能源车已处行业至暗时刻
　　2020年2月以来，国内汽车消费低迷，特别是新能源汽车，2020年前四个月产量20.54万辆，同比下滑44.1%；销量18.4万辆，同比下滑50.4%，均创近三年新低。其中，2月~4月销量分别是1.3万辆、5.3万辆和7.2万辆，同比-75.6%、-57.9%和-25.6%；环比-71.6%、-72.2%和提高309.6%，产量分别为1.0万辆、5.0万辆和8.0万辆，随着行业逐步复工、政策端拉动以及需求端的逐步改善，产销逐步恢复，有望触底反弹。
　　大众加快在新能源车发展步伐
　　2019年11月大众“Planning Round 68”中表示，计划2020~2024年在混合动力、电动出行以及数字化领域投资600亿欧元。到2029年推出75款纯电动车，近60款混合动力车，电动车销量将达2600万辆，混合动力车销量近600万辆。2019年11月上汽大众新能源工厂落成，计划到2020年10月南北大众将开始启动MEB平台纯电动车的生产，两地综合产能高达70万辆；根据大众集团的推算，在亚欧地区对电池的需求为每年300Gwh以上，所以需要有能够纳入自身体系的本地化的电池产业链支持，从而实现经济效益的明显提升。
　　从成本方面来看，三电系统特别是电池方面约占整车成本40%，是新能源车的关键系统。电池系统对于新能源车的地位，正如动力总成系统对于常规内燃机的地位，是主机厂保持竞争优势的关键，在成本和技术方面有很高的壁垒。此前，大众集团就已与江西赣锋锂业股份有限公司签订了《战略合作备忘录》，公司未来十年将向德国大众及其供应商供应锂化工产品，这一步的障碍正在逐步扫除。
　　国轩高科作为国内电池企业装机量第三位的企业，公司在磷酸铁锂电池（LFP）和三元锂电池方面均有布局，但是磷酸铁锂电池占比较高，其中2019年磷酸铁锂电池占其销量比重为94%。随着近几年动力电池市场集中度的提高、补贴的退坡以及三元锂电池的发展，公司市占率逐步降低，2019年仅占动力电池市场的5.33%。但是随着电池包技术的进步，以及LFP电池本身成本优势，面对日益激烈的成本压力，作为中低端车型配置LFP也是整车企业的选项之一。
　　从大众的电动化布局来看，我们根据大众的品牌价值和纯电动车的市场产品分布，我们推测MEB系列定价区间主要在15万元以上，特别是15~30万元区间，因此在这个区间内，对不同车型配置不同动力电池，是降低成本、增加大众新能源车竞争力必须要考虑的因素。
　　另外，大众本身在电池方面也有一系列战略布局，如果将其导入到国轩高科，既可以提升双方的技术水平，也可以丰富在动力电池方面的产品布局，降低大众新能源车的对外依赖度。
　　投资建议
　　2020年新能源车在相关政策的拉动下，重点关注特斯拉产业链和大众体系产业链。
　　1、零部件产业链（MEB+特斯拉）：华域汽车、宁德时代、三花智控、宏发股份；
　　2、零部件产业链（特斯拉）：旭升股份、拓普集团、凌云股份、新泉股份、岱美股份、中鼎股份；
　　3、零部件产业链（MEB）：精锻科技、爱柯迪、星宇股份、科博达、德赛西威、银轮股份、富奥股份；
　　4、电池材料：星源材质、天赐材料和恩捷股份；
　　5、持续推荐低估值整车标的：长安汽车、长城汽车、广汽集团H以及乘用车龙头上汽集团；
　　风险提示
　　1、产品推出及本地化投产不及预期
　　2、新能源政策不及预期
　　3、宏观经济波动的影响