3C包装业务静待5G拐点,多元业务稳步拓展,首次覆盖给予“买入”评级
裕同科技以3C包装业务为根基,是国内中高端纸包装领域龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年5G换机潮迹象已现,公司3C包装业务有望迎来发展拐点,同时非3C业务中酒包、烟标、日化包装、环保包装以及云印刷业务齐头并进,ROE有望触底回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预测公司2020-2022年归母净利润为11.89/14.52/17.21亿元,对应EPS分别为1.36/1.66/1.96元,当前股价对应PE为18/14/12倍,首次覆盖给予“买入”评级。
5G换机拐点叠加智能家居、智能穿戴兴起,3C包装业务有望重回较快增长
2020年4月,国内手机出货量当月同比增长14.2%,其中5G手机提供主要增量,当月5G手机出货量占比达到39%,5G换机潮拐点迹象已逐步显现。参考3G/4G换机周期,5G手机放量有望给相关产业链带来2-3年的景气周期。公司国际大客户订单份额稳定,国内客户逐步拓展。2020H2伴随5G建设进一步完善,A客户发布5G新机型等事件催化,公司5G手机相关订单放量可期。此外,智能家居和智能穿戴设备带来增量空间,公司3C包装业务有望重回较快增长。
非3C包装业务多元拓展,订单逐步释放提供业绩增长新动力
酒包业务,公司持续开拓中高端酒企,已成功切入贵州茅台等高端白酒企业,订单放量在即;烟标业务,招标市场机制优化,公司收购武汉艾特,增速有望进一步加快;日化包装方面,公司已成功导入玫琳凯、联合利华等客户;环保纸塑方面,公司宜宾与海南工厂逐步落地,生产效率优于行业;云印刷方面,蓝海市场空间广阔,裕同云创优势显著。公司多元业务业绩逐步释放提供增长新动力。
原材料下行叠加产能利用效率提升、汇率风险敞口缩小,ROE有望触底回升
公司近年ROE下滑主要由于:1)期间费用率增长和原材料价格波动影响销售净利率。2)上市后公司迎来了产能建设的高峰期,总资产较快增长而产能利用率和收入仍处于逐步提升的过程中,导致总资产周转率阶段性降低。受益于原材料价格下行,产能利用效率提升和汇率风险敞口减小,公司ROE有望触底回升。
风险提示:5G进展不及预期,汇率波动,原材料价格波动