2020年开始房地产行业再度进入下行周期，叠加新冠疫情冲击影响，房地产行业资金链紧张情况有所加剧；随着3月和4月经济活动正常化，房地产销售有所反弹，但同比依然大幅负增长，影响销售回款和房地产固定资产投资资金来源；如果销售恢复进度不及预期，则需要考虑采取市场化办法解决部分房地产公司资产负债表缩表问题，以预防房地产市场出现价格意外波动向其他领域蔓延。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　突如其来的新冠疫情大幅压低了商品房销售额同比增速，叠加房地产行业自身的下行周期，精准打击到了房地产业本就不宽裕的资金链环节。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　资金约束可能从三方面影响房地产投资：一是复工率，二是达产率，三是周转率。复工率主要体现在施工面积同比增速下滑上，但目前还是正增长；达产率主要是单位面积投资额的变化，在原材料价格下降的影响下，4月同比增长-6%；周转率主要体现在从拿地到新开工的周期时长方面，虽然2018-2019年房地产开发商有提高周转率，但在资金链紧张的情况下，不排除房地产开发商延长购置土地的开工时间。
　　虽然一季度居民收入增速不乐观，但预计在房价上涨预期和需求刚性的支撑下，2020年房地产销售面积与2019年基本持平，受价格影响房地产销售额增速3-5%，但资金链紧张导致房地产固定资产投资增速下滑至0-1%。
　　房地产行业的外溢性是最重要的衍生冲击。考虑到房地产行业产业链长、关联方多，房地产行业的外溢性影响包括影响地方政府土地出让金收入和财政支出能力、就业、以及固定资产投资增速。在“一城一策”下部分城市有放松房地产销售门槛的冲动，如果资金链紧张程度超过房地产公司承受能力，融资政策又没有显著放松的情况下，不排除部分房地产企业采取降价销售的方式加大回款力度。我们担忧的是部分企业的降价行为可能产生负面的外溢性影响，波及部分地区房价乃至房地产资产价格。我们认为最差的情况是在部分地区可能出现房地产企业降价销售也无法解决资金紧张的问题：一方面地方居民购房需求较弱或购买力整体偏弱，另一方面房地产行业整体库存偏高，二者叠加可能导致区域性房地产企业缩表压力骤增。面对这种情况，可能需要采取市场化方法如收购兼并，从房地产企业层面解决缩表问题，防止相关风险进一步向银行和地方政府等其他领域蔓延。
　　从上市公司一季报财务数据来看，如果发生房地产企业降价销售的情况，则更可能存在于融资能力相对较弱的资产规模200亿以下企业，以及此前资产负债表持续快速扩张的资产规模200-1,000亿的企业。
　　风险提示：全球经济下行幅度超预期；房地产销售回暖速度过慢。