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顺络电子研究报告:华西证券-顺络电子-002138-拟定增14.8亿元扩产,重磅战略投资者参与-200527

股票名称: 顺络电子 股票代码: 002138分享时间:2020-05-28 11:25:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙远峰,张大印
研报出处: 华西证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 625 KB 分享者: 0p****f 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件概述
  公司发布非公开发行A股股票预案,募集资金总额不超过(含)14.8亿元,用于片式电感扩产项目、微波器件扩产项目、汽车电子产业化项目和精细陶瓷扩产项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发行对象为先进制造产业投资基金二期(有限合伙)、湖北小米长江产业基金合伙企业(有限合伙)、深圳安鹏资本创新有限公司、深圳市荔园新导创业投资合伙企业(有限合伙),以及包含董事长袁金钰、总裁施红阳在内的22名核心高管。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次非公开发行股票数量不超过24,189.55万股(含),发行价格为17.94元/股。
  分析判断:
  重磅战略投资者参与,助力公司实现远期规划
  ①先进制造产业基金二期成立于2019年6月18日,合伙人包括中华人民共和国财政部、国家开发投资集团有限公司等,重点投资于先进制造业及相关生产性服务业,在智能制造、新能源及智能汽车等领域有广泛的布局,精密高端电子元器件行业符合先进制造产业基金二期的投资方向。②小米长江成立于2017年10月26日,是小米集团为实现从打造“新国货”到推动“新制造”战略目标,旨在助力中国先进制造业而成立的产业投资平台。小米长江主要投向中国优质制造业企业,专注挖掘细分行业具有发展潜力的投资标的,投资范围包括智能制造、工业自动化、先进装备和半导体等领域,精密高端电子元器件行业符合小米长江的投资方向。③安鹏资本成立于2016年3月24日,是北京汽车集团产业投资有限公司(简称“北汽产投”)旗下的专业投资平台。北汽产投为汽车行业的资深参与者和引领者,在汽车零部件业务、汽车整车及零部件技术、业务整合、兼并收购及资本运作等领域拥有丰富的资源优势,在汽车行业领域有非常宽广的产业布局。④荔园新导创投成立于2020年5月6日,依托深圳大学及深圳大学龙岗创新研究院的技术资源与科研成果,能够实现与公司的技术协同性。以上战略合伙人认购获得的新发行股份,自本次非公开发行结束之日起18个月内不得转让;且战略投资者与公司战略合作期限为三年,合作期限届满后,经各方协商一致可延长。
  战略投资者认购8.8亿元,公司董事长、总裁等核心高管团队认购6亿元,本次发行后公司将由无实际控制人状态变为22名核心员工共同控制上市公司的股权治理状态。
  募集资金将重点投入现有优势产品扩产
  ①新型片式电感扩产项目,拟生产一体成型电感与高精密电感产品。一体成型电感是绕线电感的改良版本,解决了传统绕线电感的尺寸标准化和线圈漏磁问题。小型移动设备射频电路向多波段、多功能、高性能化发展,而设备因功能增加导致零件数量增多,要求射频电路的空间缩小,对超小型尺寸的高精密电感需求上升。公司通过多年的片式电感生产,已积累了大量的生产工艺技术,具有成熟、稳定的批量生产技术,实施扩产有利公司巩固行业领先地位,适配市场需求。项目达产后将实现年产155,600万只一体成型功率电感,4,360,600万只高精密电感。②微波器件扩产项目,以5G通信领域的通讯基站及终端领域适用的微波器件为主,主要包括LTCC产品、双工器、耦合器等公司各类新型微波器件产品。项目达产后,公司将新增微波器件产能29亿只。③汽车电子产业化项目,公司汽车业务已取得客户认证突破性进展,订单步入放量期,目前已向法雷奥与博世供应ADAS倒车雷达使用的变压器等产品,未来BMS用的新型变压器与智能产品亦将进一步出货。项目达产后,公司将新增汽车电子产品产能123,131万只。④精细陶瓷扩产项目,目前陶瓷外观件的制造拥有较高的技术壁垒,加工难度高,中间环节多且工艺复杂,设备投入资金要求也较高,这使得市场上能够批量生产手机陶瓷外壳的厂商较少。2019年,公司的精细陶瓷产品已在重要客户获得突破,手机背壳产品持续跟进客户重点新项目,本次募投项目的实施具备良好的技术与客户基础。项目达产后,公司将新增智能穿戴陶瓷底壳产能500万个,手机背板陶瓷底壳125万个。
  我们认为,公司具备核心电子元器件(电感产品)的稀缺性,产品综合优势达到国际先进,募投项目将有助于公司顺利扩产优势产品,适配5G手机渗透率提升、5G基站建设数量增加、汽车电子化率提升,以及陶瓷外观件市场普及,看好公司长期稳健发展趋势。
  投资建议
  维持前次预测,预计2020~2022年的收入为34.3亿/45.4亿/57.8亿元,归母净利润为5.5亿/7.5亿/9.5亿元,对应PE为35.4倍/26.3倍/20.6倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  宏观经济下行,下游需求不振,传统业务增速不及预期;新产品研发量产进度不及预期;5G手机出货量大幅低于预期。
  

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