事项：
　　银保监会对《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》（银保监发〔2019〕7号）进行了修订，并于近日正式发布实施新一版《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》（以下简称新《通知》）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　对此我们的观点是，新《通知》相较于旧通知，一方面降低了银行发行方的门槛，一方面提升了保险资金方的门槛，试图在稳定全局的基础上，达到双赢的目的，即新《通知》明显降低了银行的发行门槛，有助于中小银行补充资本，同时对保险资金方提出更多的风控要求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当下，债券市场的整体利率处于较低区位，资产荒严重，适当的风险下沉，或许能帮助部分保险企业缓解资产荒的压力，所以我们预计新《通知》能在一定程度上促进双赢的局面，既帮助中小银行补充资本，亦帮助了部分保险资金方。
　　评论：
　　放宽对银行发行方的要求，相关信用风险下沉，同时提高对保险资金方的风控要求
　　保险业：从保险业的角度而言，《通知》有助于丰富保险资产配置品种，拓宽保险资金配置空间；有利于扩大保险机构投资自主权，将投资价值和风险判断的权利更多交给保险机构。从具体内容来看，主要是对保险资金方提出了更多的风控要求。与旧规定相比，一是增加了对保险企业的风控要求，即保险企业的信用风险管理能力应当达到银保监会规定的标准，上季度末偿付能力充足率不得低于120%，且在持有资本补充债券期间，偿付能力充足率低于120%的，应当及时调整投资策略，采取有效措施，控制相关风险；二是要求参照发行人的资产分类办法，即保险资金投资的相关债券应当按照发行人对其权益工具或者债务工具的分类，相应确认为权益类资产或者固定收益类资产，纳入相应监管比例管理。
　　保险资金购买相关债券的意愿，仍然取决于具体资产的收益率及信用风险等特征。保险资金的风险偏好非常低，尤其是寿险企业要满足资产负债匹配的要求。如果相关的信用风险进一步下沉，占用更多的资本金，同时在成本、现金流或者期限等方面，达不到保险企业负债端的要求，那么保险企业则很难青睐相应的资产。
　　银行业：从银行业的角度而言，《通知》有助于支持中小银行多渠道补充其他一级资本和二级资本。从具体内容来看，主要是放宽了保险资金投资的资本补充债券发行人条件，从而使得更多小银行可以成为符合条件的发行人。与旧规定相比：一是取消了发行人总资产不低于1万亿元，净资产不低于500亿元的要求；二是取消发行人外部信用等级AAA级的要求；三是取消可投资的二级资本债券的债项评级（原要求是AAA级）和无固定期限资本债券的债项评级（原要求AA+级）要求；四是降低发行人资本充足率要求，只要资本充足率符合监管规定即可。
　　投资建议：维持保险业和银行业的“超配”评级
　　保险业：大型保险企业的估值普遍处于低位，投资的关键仍然在于经济大势。我们预期保险企业的估值应当是阶段性见底，随着后期长端利率的逐渐改善，保险企业的股价，尤其是寿险企业，或能有一定的表现。我们维持行业的“超配”评级不变，推荐中国平安和友邦保险，关注中国人寿、中国太保和新华保险等龙头企业。
　　银行业：我国银行估值处于低位，我们维持行业“超配”评级不变，持续推荐工商银行、农业银行、邮储银行+常熟银行的“哑铃组合”。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动、重大自然灾害、传染疫情等系统性风险；2、中美摩擦加剧。