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研究报告:长城证券-固定收益研究*深度报告:资产配置全景图-200525

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-05-28 08:38:15
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴金铎
研报出处: 长城证券 研报页数: 36 页 推荐评级:
研报大小: 2,249 KB 分享者: 一****舟 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点
  资产配置是对不同的资产类别进行风险收益匹配。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】设计预期的收益目标、可接受的风险水平的投资组合,以获得目标收益率以匹配负债端要求。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)构建投资进行资产配置时需要自上而下全景把握有关数据。权益类资产除了考察行业轮动,估值、ROIC等因素,还会考虑中观上中下游行业的高频景气度等因素。债券市场除了考虑流动性和利率水平,通胀状况,经济基本面数据和景气度等。大宗商品除了考虑国内外价格,货运和库存状况,还要考虑生产需求情况。货币市场主要取决于央行的流动性和基准利率等。
  具体资产类别而言,权益类资产来看,创业板无论是年内累计涨幅还是当月涨幅均靠前。近一个月的收益率全面上涨与近三个月收益率下跌对比鲜明,显示市场风险偏好有所修复,其中创业板涨幅稳定。A股换手率来看,创业板>深证综合指数>中证500>中小板,创业板换手率最高,中小板流动性不佳。创业板估值明显提升,上证A股和沪深300估值压缩。行业比较方面,权益类“内需”和抗疫+防御板块涨幅靠前,食品饮料和医药生物表现稳定受新冠肺炎疫情影响,今年以来防御板块涨势靠前。美国对中国高科技公司的制裁,电子、通信计算机国产替代预期,带动相关板块上涨。
  固收类:利率中枢下移,债市机会未尽。债券收益率整体下降,国债和国开短债跌幅靠前。从债券内品种的相对价值比较来看,年初以来债券收益率下降幅度最大的是1年期国债和国开债;其次是5年期国开债和国债、AAA+中短期票据;然后是地方债5年期。相对而言,10年期国债性价比相对较弱,年初以来收益率仅下降44.65BP,幅度在所有利率债中落后。近一个月收益率整体上升,近三个月收益率下行,显示债市目前可能处于切换前期,但目前利好未尽。年初以来,转债指数跑输国债和企业债,但跑赢上证综合指数。但近一个月企业债指数跑赢国债指数,上证综合指数跑赢国债和企业债。同时转债指数收益率降为负数,显示股票市场收益率好于债市,转债市场由于负面违约的不良示范效应短期走弱。前期医疗医药等防疫主题行业、内需主题行业,以及计算机和通信行业的转债涨幅靠前。
  大宗商品价格处于底部,需求不振,价格低迷。金银价格涨幅轮换,黄金涨价有支撑但白银空间更大。伦敦金近一个月涨幅不及近三个月涨幅,贵金属中白银涨幅远远不及黄金,但白银近一个月呈现上涨幅度超过黄金。
  货基收益率向1年期银行定存靠齐。前四个月货币政策宽松,银行间质押式和存款类质押式回购利率中枢继续下移。“两会”关于货币政策的表述显示未来货币政策还将配合积极的财政政策。
  风险提示:中美关系恶化;政治风险影响金融市场;经济恢复不及预期

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