1、近期市场研判与展望：风险偏好短期下挫，紧抓内需与科技板块。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　研判一市场主逻辑正转变，由前期的分母端宽松流动性转为分子端基本面修复：主要系国内外普遍由疫情最严防控期陆续转入经济重启期，流动性宽松边际减弱，而经济修复预期逐步进入观察与验证期；
　　研判二中美摩擦升温，风险偏好短期下挫：美国疫情失控与经济衰退压力下，特朗普政府“祸水东引”为大选拉票，美方发起的经贸、科技、金融、政治等摩擦不断，为有效应战我国反击战略举措不得不发；中美摩擦升温，风险偏好短期下挫，正促使年内市场二次回调；
　　研判三市场反弹动力阶段转弱：随着市场逻辑由流动性驱动转变为基本面修复，叠加中美摩擦升温、风险偏好短期下挫，使得反弹动力阶段转弱；其中，后疫情下本轮基本面修复弹性偏弱，主要系疫情防控常态化下，复工复产、复商复市的节奏较为缓慢，同时总量政策理性务实而非强行刺激，使得经济恢复力度偏弱，经济活力与企业盈利的修复需要耐心；
　　研判四扩大内需战略下，市场结构性机会更偏向内需与科技：美国发起针对华为的半导体出口禁令的科技战及扩大实体名单的科技围堵下，或强化芯片、自主可控与信息安全等技术瓶颈突破与国产化中长期逻辑；叠加今年经济以扩大内需为主，推动消费回升、扩大有效投资（“两新一重”），或将有力落实中央近日强调的“实施产业基础再造和产业链提升工程”战略部署，及有效落实充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力的政策；以上科技反制、扩大内需战略的双重催化下，或将促使市场结构性机会更偏向科技与内需。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2、政府工作报告简析：目标与政策务实，稳企业保就业扩内需促改革为重点。今年政府工作报告篇幅明显压缩、重点突出，目标与政策务实，淡化总量刺激政策，而以“六稳六保”为底线稳住经济基本盘，以稳企业保就业促改革扩内需为工作重点。
　　——形势研判与量化目标。我国发展面临风险挑战前所未有，但也具备独特政治和制度优势、雄厚经济基础、巨大市场潜力，只要维护和用好我国发展重要战略机遇期，当前难关一定能闯过。关于今年没提出具体GDP增长目标，但根据今年财政赤字率3.6%以上、净增加1万亿元财政赤字预算规模，可以推算20年的乐观名义GDP增速为5.4%，剔除平减指数后，预计20年实际GDP增速区间在2-4%。就业、物价、贸易、居民收入等目标方面相应普遍随GDP预期目标而下调，今年优先稳就业保民生。
　　——加大减税降费与金融支持，优先稳企业保就业。保居民就业、保基本民生、保市场主体，为六保之优先任务，守住“六保”底线，稳住基本盘，其中保市场主体、稳企业为根本抓手；疫情冲击下，减税降费、强化金融支持，流动性纾困为稳企业之重点。首先，加大减税降费，今年新增减税降费约5000亿元，预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元；
　　其次，强化对稳企业的金融支持，中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至明年3月底，鼓励银行大幅增加小微企业信用贷、首贷、无还本续贷，大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%等。
　　——宏观政策：财政力度略超预期，货币阶段宽松可期。财政政策方面，与19年相比，20年净增加政府债券规模约3.6万亿元或73%（净增加包括财政赤字预算净增1万亿元、抗疫特别国债1万亿元、地方政府专项债1.6万亿元）；合并考虑以上三项口径，2020年共新增政府债券约8.51万亿元，财政赤字率将由19年的4.95%大幅提升至8.5%附近，积极财政政策整体力度略超预期。
　　货币政策更加灵活适度，配套财政发力，宽货币宽信用有望延续。政府工作报告明确提出，稳健的货币政策要更加灵活适度，综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量（M2）和社会融资规模增速明显高于去年。20年的M2、社融同比增速预计在11%、13%附近（较19年提升2个百分点左右），基本能保持在最近4月的近三四年的高位水平。为了配合年内大规模政府债券的发行，预计货币政策将通过降准或者公开市场操作，宽货币宽信用有望延续，以维持市场流动性的合理充裕。近两月宽松货币政策下的宏观杠杆率快速攀升，短期货币政策与流动性投放边际放缓，但后续随着政府债券大规模发行、财政政策加码落地，届时货币政策大概率再次宽松，预计双降只会延后但不会缺席。
　　——实施扩大内需战略，推动经济发展方式加快转变。报告提出，我国内需潜力大，要深化供给侧结构性改革，突出民生导向，使提振消费与扩大投资有效结合、相互促进。我们认为，疫情波浪式显著冲击今年全球经济形势下，且美国当局持续发起的经贸摩擦纷争，外需出口下滑压力持续，扩大内需战略为不二之选。
　　报告从推动消费回升（支持餐饮、商场、文化、旅游、家政等生活服务业恢复发展，推动线上线下融合；发展养老、托幼服务；重点是如何提高居民消费意愿和能力）、扩大有效投资（两新一重”）两大方面做出安排。扩大有效投资方面，拟通过增加今年地方专项债1.6万亿元、提高专项债券可用作项目资本金的比例，重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设（加强新型基础设施、新型城镇化建设，加强交通、水利等重大工程建设）。
　　——深化改革激发市场主体活力，增强发展新动能。报告提出要破除体制机制障碍，激发内生发展动力。深化改革举措重点包括：一深化“放管服”改革，在常态化疫情防控下，要调整措施、简化手续，促进全面复工复产、复市复业等；二推进要素市场化配置改革，推动中小银行补充资本和完善治理，更好服务中小微企业，改革创业板并试点注册制，赋予省级政府建设用地更大自主权等；三提升国资国企改革成效，实施国企改革三年行动。完善国资监管体制，深化混合所有制改革；四优化民营经济发展环境。保障民营企业平等获取生产要素和政策支持，构建亲清政商关系，促进非公有制经济健康发展；五推动制造业升级和新兴产业发展，大幅增加制造业中长期贷款，发展工业互联网，推进智能制造，全面推进“互联网+”，打造数字经济新优势；六提高科技创新支撑能力，加快建设国家实验室，重组国家重点实验室体系，发展社会研发机构等。
　　3、中期展望：趋势反弹或待后疫情下基本面的恢复预期向好。展望中期，当前A股正进入疫情防控曲线的第三阶段，即市场将进入消化疫情对经济、企业盈利等基本面的负面滞后影响，以及疫情暴发后的对冲性宏观政策效果观察与验证期。该阶段时长预计长达1-2季度。该阶段市场风险偏好或保持平稳，但受疫情的负面滞后影响，经济数据、企业盈利显著下滑，基本面冲击显现；同时，疫情后复工复产、供应链修复、消费回补等经济社会活动的正常化恢复过程较为缓慢，货币财政等对冲性政策见效延后。以上疫情对基本面滞后影响显现、经济恢复及政策见效延后，使得指数或保持阶段底部震荡，市场或围绕疫情对不同行业的冲击、修复、重构的不同影响，而呈现结构分化行情。
　　经济恢复力度有待提升。3月中旬起国内疫情防控已见成效，经济社会秩序逐步恢复，全面复工复产的有序推进，近两月消费、投资、工业同比增速，已较前2月的同比降幅连续收窄，且4月工业、投资由负转正，信贷社融等金融数据也连续两月超预期放量上行，均表明内需正触底回升，后疫情下有望继续逐步修复。
　　然而，受制于新冠肺炎病毒的复杂性与长期性，尤其此次疫情全球蔓延、欧美发达经济体为疫情重灾区，年内全球经济陷入衰退，外需衰退二次冲击仍待释放，居民收入预期下降；以上居民消费意愿与信心的下降，使得此次后疫情的消费修复力度较2003年的SARS疫情后偏弱；4月中采制造业PMI指数环比回落、服务消费修复力度弱于预期，及五一假期居民跨城出游人数及假期消费额仍明显低于往年正常期，5月楼市、汽车销量同比增速再度回落转负，均印证此次疫情的滞后影响较为深刻。经济恢复力度或待逆周期政策的加码落地对冲。
　　4、配置建议：以内需确定性板块为主，近中期重点把握可选消费及新基建机会。年内而言，“必需消费品+新老基建”内需板块避险为主。主要逻辑包括：一是基于如上分析，年内政策重心以稳消费稳投资为主，内需板块增长确定性较高；二是国内疫情防控已取得战略成果，消费回补与开工投资条件具备，内需板块启动时机逐步成熟；三是稳投资稳消费等对冲性政策加码落地在即，有望提振相关受益板块。
　　随着国内外疫情防控压力的逐步缓解，经济社会工作重心由高压防疫、经济停摆转变至常态化防控、重启与恢复经济活力的新阶段；经济逐步恢复预期下，对应的市场投资机会相应阶段性切换。建议重点把握估值已调整充分至底部、而盈利预期边际改善的细分行业或个股，有望领涨近中期结构性行情：
　　一是以疫情过后消费回补机会，政府消费补贴或财税金融激励政策下，耐用品消费、可选消费有望逐步回暖，尤其是疫情加速培育的新业态新消费趋势性机会，重点包括（新能源）汽车、绿色智能家电、智能设备（5G手机为主）等大宗耐用品消费，及餐饮酒店、旅游、航空、影院等服务消费板块（国务院最近下发做好新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见，提出可采取预约、限流等方式，开放旅游景点、影剧院、游艺厅等密闭式娱乐休闲场所），以及在线教育、高清视频、云游戏、云办公、生鲜冷链等疫情加速培育的新业态新消费的趋势性机会。
　　二是结合年内稳投资稳就业、中长期创新升级经济转型的战略目标，新一代信息基础设施、融合基础设施（深度应用互联网、大数据、人工智能等为主）、创新基础设施（支撑科学研究、技术开发、产品研制的公益性基础设施）等三大类新基建；具体包括5G通讯、半导体、数据中心与数字基建、工业互联网、公共医疗卫生（生物安全）、智慧城市、智慧交通、智能制造等新基建，及城市轻轨、环保、电网改造升级、城市旧改等传统基建。
　　三，低估值的券商、银行、保险、地产等大金融板块中的头部公司，业绩相对稳健，股息率相对国债利率已具备配置价值，预计5月起随着国内稳经济政策发力、经济逐步企稳修复，以及资本市场制度深化改革的加快推进，低估值的大金融板块也有望迎来估值修复行情。
　　风险提示：全球疫情峰值反复，宏观对冲政策效果低于预期，海外市场继续探底等。