事项：
　　十三届全国人大三次会议22日上午9时在人民大会堂开幕，听取国务院总理李克强关于政府工作的报告，审查国务院关于2019年国民经济和社会发展计划执行情况与2020年国民经济和社会发展计划草案的报告及2020年国民经济和社会发展计划草案，审查国务院关于2019年中央和地方预算执行情况与2020年中央和地方预算草案的报告及2020年中央和地方预算草案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　评论：
　　《政府工作报告》总结了2019年以及今年以来的工作情况，并发布了2020年各项政府经济工作目标，对本年度政府工作的具体任务进行了部署。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）面对国际疫情和经贸形势巨大的不确定性，本次《政府工作报告》虽未提出全年经济增速具体目标，但强调要抓好“六稳”、“六保”工作，优先稳就业保民生，并明确提出要加大宏观政策调节力度，通过实施更加积极的财政政策以及灵活适度的货币政策，以支持实体经济的良好发展、维护就业稳定，努力实现全面建成小康社会目标任务。
　　报告首次对全年经济增速不设具体目标，稳就业、保民生
　　本次政府工作报告并未提出全年经济增速具体目标，主要是因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素。这样做，有利于引导各方面集中精力抓好“六稳”、“六保”，优先稳就业保民生。“六保”是今年“六稳”工作的着力点。守住“六保”底线，就能稳住经济基本盘；以保促稳、稳中求进，就能为全面建成小康社会夯实基础。
　　2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年，但突如其来的疫情对今年的经济运行造成了较大的冲击，一季度GDP同比增速下降至-6.8%，国内首次出现了季度GDP的负增长。而除去对内需直接造成的冲击外，疫情在海外的扩散使得全球经济出现了停滞，又反过来对中国的外需形成了冲击。全球疫情和经贸形势不确定性大幅上升，外需收缩形成的第二波冲击，也将成为影响中国经济的重要因素。在这个背景下，政府工作报告对今年的经济增长目标进行了调整，不再设置明确的增速目标，引导各方面集中精力抓好“六稳”、“六保”，稳住经济基本盘，为全面建成小康社会夯实基础。
　　财政政策要更加积极，货币政策灵活适度
　　财政政策力度显著加大，最大限度下沉财力。政府工作报告提出，今年赤字率拟按3.6%以上安排，比去年预算提高了0.8%，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。这是特殊时期的特殊举措。此外，工作报告还提出，要建立特殊的转移支付制度，将这2万亿元直接转给地方，提高资金分配效率。资金直达市县基层、直接惠企利民，主要用于保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等，强化公共财政属性。
　　货币政策要更加灵活适度，引导广义货币供应量和社融规模增速明显高于去年。政府工作报告提出，要综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。大幅增加制造业中长期贷款。创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。
　　随着2015年底中央经济工作会议提出的去杠杆目标在2017年初见成效，信用环境在2017年开始转向紧缩，社会融资规模同比增速持续下滑，从2017年1月16.4%的高点回落至2018年12月10.3%的低点。信用环境的紧缩造成实体经济和资本市场都出现了不同程度的融资难问题，2018年年中，政策开始微调和转向。2019年初社融增速显露出企稳回升迹象，但在下半年维持震荡走势，市场所期待的“宽信用”格局一直未曾明确到来。
　　今年以来，为了应对新冠疫情带来的不确定性与对经济造成的巨大冲击，全球央行迅速开启了新一轮的降息潮，经济刺激政策也不断加码。在这个背景下，我国宏观调控政策力度也在不断加大，经济环境正逐渐向“宽货币+宽信用”阶段转变，金融数据已经出现了明显改善。4月M1同比增速5.5%，相比上月小幅回升0.5个百分点。M2同比增速为11.0%，相比3月份大幅回升0.9%。4月份金融机构新增人民币贷款17000亿元，预期13000亿元，同比多增6818亿元。4月社融当月新增值30900亿元，高于市场预期的26500亿元，同比多增14200亿元，存量265.2万亿元，同比增长12.0%，相比上月提升了0.5个百分点。
　　减税降费持续推进，纾困市场主体、助力企业发展
　　政府工作报告指出，要强化阶段性政策，与制度性安排相结合，放水养鱼，助力市场主体纾困发展。今年继续执行下调增值税税率和企业养老保险费率等制度，新增减税降费约5000亿元。前期出台6月前到期的减税降费政策，执行期限全部延长到今年年底。小微企业、个体工商户所得税缴纳一律延缓到明年。预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元。要坚决把减税降费政策落到企业，留得青山，赢得未来。
　　此外，对稳企业的金融支持力度也有望加强。工作报告还指出，中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至明年3月底，对普惠型小微企业贷款应延尽延，对其他困难企业贷款协商延期。鼓励银行大幅增加小微企业信用贷、首贷、无还本续贷。大幅拓展政府性融资担保覆盖面并明显降低费率。大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%。支持企业扩大债券融资。金融机构与贷款企业共生共荣，鼓励银行合理让利。为保市场主体，一定要让中小微企业贷款可获得性明显提高，一定要让综合融资成本明显下降。
　　加强新型基础设施建设，增强发展新动能
　　政府工作报告提出，今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，提高专项债券可用作项目资本金的比例，中央预算内投资安排6000亿元。要重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，主要是：加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G应用，建设充电桩，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级。
　　此外，政府工作报告还强调了增强发展新动能的重要性，并指出要推动制造业升级和新兴产业发展。发展工业互联网，推进智能制造。电商网购、在线服务等新业态在抗疫中发挥了重要作用，要继续出台支持政策，全面推进“互联网＋”，打造数字经济新优势。还要提高科技创新支撑能力。稳定支持基础研究和应用基础研究，引导企业增加研发投入。加快建设国家实验室，重组国家重点实验室体系，发展社会研发机构。深化国际科技合作。实行重点项目攻关“揭榜挂帅”，谁能干就让谁干。要深入推进大众创业万众创新。发展创业投资，增加创业担保贷款。深化新一轮全面创新改革试验，新建一批双创示范基地，坚持包容审慎监管，发展平台经济、共享经济，更大激发社会创造力。
　　自2015年最早提出新旧动能切换的概念以来，我国新旧动能的切换在不断推进，未来预计将得到进一步的发展。近些年来，我国创新能力和效率得到了明显的提升，包括新能源汽车、云计算、大数据、工业互联网等在内的科技产业取得了快速的发展，以5G为代表的产业革新也见证了中国科技从追赶到领先的跨越。而据统计局最新数据，1-4月份，高技术产业投资同比下降3.0%，降幅比一季度收窄9.1个百分点，比全部投资降幅小7.3个百分点。高技术制造业投资下降3.6%，降幅比一季度收窄9.9个百分点，比全部制造业投资降幅小15.2个百分点。其中生物药品制品制造业投资增长18.3%，计算机及办公设备制造业投资增长15.4%，专用仪器仪表制造业投资增长4.6%，均实现了较高速的增长。高技术服务业投资下降1.7%，降幅比一季度收窄7.3个百分点，比全部服务业投资降幅小6.1个百分点。这些均表明当前国内新旧动能切换仍在不断推进。
　　我们认为，随着未来的产业政策向科技领域的更加倾斜、企业研发投入的持续增加以及我国科技创新体制机制的不断完善，以5G等为代表的科技创新领域必将成为未来我国经济增长的最大动力来源。
　　经济长期向好趋势不变，关注5G等科技类行情主线
　　虽然突如其来的疫情对短期经济的运行带来了较大的冲击，但中国经济长期向好的趋势没有变。而且最新的经济数据在持续回升，这也表明国内经济的复苏仍在加快修复。4月工业增加值同比增速为3.9%，较3月继续回升5个百分点。固定资产投资4月当月同比增速回升至正值，当月同比增0.7%，较3月回升10.1个百分点。其中房地产开发投资当月同比为6.8%，较3月继续回升5.6个百分点；制造业当月同比-6.7%，回升13.9个百分点；基建投资同比4.8%，回升12.8个百分点。4月社会消费品零售总额同比增速为-7.5%，较3月回升8.3个百分点，其中汽车4月份当月同比增速为0%，降幅大幅收窄。
　　即使短期内外部环境的不确定性有所增加，但决定市场走势的核心因素还在于企业的盈利端，当前最新的数据显示国内经济的复苏仍在继续，因此对于后市我们依然保持相对乐观。结构性上看，我们还是建议关注科技主线，一方面是科技股行情仍在持续，我们认为科技企业盈利周期以及景气向上的趋势并没有改变，另一方面增强发展新动能、提高科技创新支撑能力、深入推进大众创业万众创新仍然是当前我国政策的主要战略方面，同时美国对华科技领域种种遏制行为也将进一步促进国内完善资本市场建设、加快国内产业升级。此外我们认为后续逆周期的政策重心或将由货币政策转向财政政策，因此我们同样建议关注财政刺激下景气度大幅好转的品种，如新能源车、5G、基建等相关板块。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。