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研究报告:申银万国-多一些风险意识,适度放弃是值得的:权证周报-070528

股票名称: 股票代码: 分享时间:2007-05-28 12:51:52
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨国平,刘均伟
研报出处: 申银万国 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 346 KB 分享者: zha****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本周上证指数在监管层风险提示、央行金融调控组合拳等冲击下,强势创出历史新高,与上周相比上涨3.71%,周线连拉10  阳,申万风格指数中微利股指数继续大幅跑赢绩优股指数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          本周认购权证5  涨4  跌,除侨城HQC1  表现突出外,认购权证运行整体比较平稳,5  只权证涨幅低于正股,云化CWB1、武钢CWB1两只高溢价率权证在正股上涨情况下逆市下跌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前武钢CWB1  溢价率已从最高值52.6%回落到了23.4%。
          考虑到钢钒GFC1  和马钢CWB1  溢价率处于深度负值,且小盘权证云化CWB1  溢价率也在回落,我们预计武钢CWB1  溢价率还有较大下降空间,未来武钢CWB1  继续跑输正股可能性很大。我们建议:看好武钢股份,买武钢CWB1  不如买武钢股份,已有武钢CWB1  且继续看好武钢股份投资者,仍可继续将武钢CWB1  换成武钢股份。
        看好钢铁股,买武钢CWB1  不如买钢钒GFC1  和马钢CWB1。
          本周侨城HQC1  涨幅达到16.96%,事实上自4  月以来侨城HQC1  就一路走强,主要是受益于人民币持续升值推动的地产板块大幅上涨。
          随着大屡创新高,权证市场投资者日趋谨慎,不仅高溢价率权证溢价率出现明显下降,负溢价率权证溢价率也继续下滑。从溢价率来看,除云化CWB1  和武钢CWB1  外,其余7  只认购权证平均溢价率为-4.06%严重低估,五粮YGC1、钢钒GFC1、马钢CWB1、侨城HQC1、伊利CWB1  溢价率处于深度负值,其中五粮YGC1  溢价率仅-11.49%,买正股不如通过买权证再行权更为合算。
          买认购权证相当于融资买正股,溢价率小于0  相当于借钱买正股,不仅不要支付利息,反而会收到利息。以本周收盘数据计算,买五粮YGC1  相当于投资者以-38.73%利率(即借100  元钱,到期仅需偿还61.27  元)融资买五粮液,融资期限为10  个月,融资比例为30%。
          申万研究所认为,5  月份上证指数将震荡走高,主要运行区域为3700点至4500  点,期间冲至4300  点之上时宜适当谨慎,中长期趋势仍然保持向上的格局,4490  点附近作为较重要的技术位,这里可能仅作为牛市中的休整阶段,不会形成长期头部,回调仍然考虑逢低吸纳。
          在权证估值总体已严重低估情况下,我们认为认购权证市场依然具有投资机会。综合正股基本面,我们认为估值水平被低估,存续期较长的国电JTB1(资产注入)、钢钒GFC1(资产注入预期)、马钢CWB1、侨城HQC1(资产注入预期,人民币对美元汇率波动幅度放宽将增强人民币升值预期,刺激地产股走强,注意土地增值税清算细则可能出台对正股的负面影响)、伊利CWB1(正股为乳制品行业唯一奥运赞助商)、五粮YGC1  在存续期限内依然具有较大上涨空间。
          考虑到目前市场多空分歧逐步加大,政策收紧、降温信号日益明显,市场震荡明显加剧情况下,我们给予上述权证长线推荐,短线谨慎的投资建议。操作上建议以快进快出低吸为主,投资者可选择正股走势有把握的低溢价率认购权证进行操作,长线权证投资者可考虑兑现部分利润,在风云变幻的权证市场上,在目前情况下多考虑一些风险,适度放弃是值得的。
          本周权证市场数据参考:权证市场日均成交168  亿元,比上周减少8亿元,流通市值总额为413  亿元,比上周减少20  亿元;认购权证平均隐含波动率为54.3%,比上周增加16  个百分点,认购权证平均溢价率为3.3%,比上周增加0.1  个百分点。    

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