核心观点
基本面:2019年供需格局趋弱,主要钢材品种均毛利显著下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
(1)供需:2019年需求稳定,粗钢产量再创历史新高;置换产能或在2020年下半年集中释放。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
(2)钢材和原料均价:主要钢材品种均价同比下跌5%-9%,进口矿上涨42.5%,废钢上涨10.0%、二级冶金焦下跌10.1%。
(3)盈利:主要钢种吨钢毛利同比大幅下降,螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷同比分别降46%、47%、67%。
业绩分析:中信特钢吨钢净利增幅高达30%,近半钢企分红率在30%以上。
(1)盈利:中信特钢吨钢净利增幅高达30%,方大特钢、中信特钢、新钢股份和三钢闽光吨钢净利超350元/吨。
(2)成本与费用:柳钢股份吨钢折旧及期间费用最低,为65元/吨,沙钢股份吨钢成本最低,为2975元/吨。
(3)资产负债:总体资产负债率降至57%,永兴材料、武进不锈、杭钢股份和方大特钢资产负债率均在30%以下。
(4)分红:近50%上市钢企分红率在30%以上,行业整体股息率下滑至3.1%,南钢股份、柳钢股份等股息率靠前,均在9%以上。(2020年行业整体股息率计算方法为:实际股利分配金额与截止至2020年4月30日总市值的比值。)
(5)产量:88%上市钢企粗钢产量同比增长,其中山东钢铁同比增幅达34%,河钢股份、安阳钢铁、方大特钢同比下降。
投资建议与投资标的
我们曾在2020年2月14日发布的报告《2020年钢铁行业策略报告》中对2020年钢铁行业基本面情况进行了分析与展望。2020年一季度受疫情影响,行业库存突破历史新高,钢价小幅下滑。伴随疫情后国内经济逐步恢复,一季度末在吨钢毛利回升的拉动下,行业供给早于需求恢复,同时受庞大的库存规模压制,近期钢价或以震荡为主。
与年度策略报告观点一致,我们认为:特钢是全年主线,进口替代空间广、行业集中度逐步抬升。普钢方面,建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头:方大特钢(600507,未评级)、三钢闽光(002110,未评级);特钢方面,建议关注国内中高端特钢龙头:中信特钢(000708,买入)、ST抚钢(600399,未评级);钢管方面,建议关注受益于油气高景气度的钢管龙头:久立特材(002318,未评级)。
风险提示
宏观经济增速超预期下滑。
钢价、矿价大幅波动。